投資要點 　　事件：公司發佈2017 年半年報和對外投資公告。 　　上半年業績同比大幅增長，但二季度業績和粘膠短纖盈利能力低於預期。公司今年上半年實現營業收入18.69 億元，同比增長11.64%，歸母淨利潤4887.77萬元，同比增長44.65%，扣非後歸母淨利潤4655.49 萬元，同比增長63.50%，EPS0.04 元。公司今年上半年生產粘膠6.26 萬噸，其中粘膠長絲2.26 萬噸，粘膠短纖4.00 萬噸，另外，生產氨綸2.65 萬噸。從單季度來看，今年二季度公司歸母淨利潤僅286.04 萬元，低於預期，其中，由於產品價格下滑導致資產減值損失計提2107.33 萬元，粘膠短纖今年上半年毛利率僅5.17%，低於我們預期，我們認爲可能和公司今年上半年進行的3 項技改有關。 　　繼續增加在化纖上的固定資產投資。除了今年年初投產的2 萬噸氨綸產能，公司繼續在化纖上加碼。今年2 月，公司董事會審議通過實施年產3*2 萬噸超細旦氨綸纖維項目一期工程的議案，項目總投資10 億元，計劃建設期爲2017 年2 月至2018 年6 月。今年，公司董事會審議通過實施年產1 萬噸新型纖維素長絲項目的議案，項目建設地點位於新鄉經濟技術開發區，項目總投資88731 萬元，計劃建設期爲2017 年5 月至2018 年5 月。 　　對外投資，推進光致變色材料在中國的產業化。公司董事會8 月9 日通過議案，決定與天津孚信科技有限公司、天津孚信達光電科技有限公司、天津神封科技發展有限公司共同投資聯合組建“天津孚信陽光科技有限公司”，公司以現金出資4350 萬元，佔合資公司31.73%的股份。天津孚信科技有限公司及其子公司天津孚信達光電科技有限公司，多年來致力於光致變色材料的研發，擁有光致變色材料全部自主知識產權，其技術實力處於世界領先地位，目前是中國光致變色材料唯一的生產商。合資新公司成立後，天津孚信、天津孚信達將與光致變色材料相關的所有專利權、專有技術等相關知識產權、無形資產全部注入新公司，並承諾不對外從事與新公司形成同業競爭的一切商業行爲。新公司成立後，將專注光致變色技術的研發和應用技術的解決方案，通過對光致變色技術的研發投入來帶動國內相關產業的產品創新升級。新公司成立將極大的推動光致變色材料在國內產業化進程，填補光致變色材料國內規模生產空白，使中國擁有光致變色材料自主生產能力，有重大的現實意義。 　　光致變色材料用途廣泛，前景好。光致變色是指化合物A 在受到波長爲λ的光照時可通過特定的化學反應生成結構和光譜性能不同的產物B，而在波長爲λ’ 　　的光照或熱的作用下，B 又可逆地生成化合物A 的現象。光致變色材料分爲溫度導致的T 型和光輻射導致的P 型。光致變色材料可以應用於：1）信息存儲元件；2）裝飾和防護包裝材料；3）自顯影全息記錄照相；4）國防上的用途。 　　盈利預測與投資建議。我們暫不考慮光致變色材料對公司未來業績的影響，預計2017-2019 年EPS 分別爲0.15 元、0.19 元、0.25 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 　　風險提示：原材料、產品價格或大幅波動的風險；對外投資的標的項目屬於技術創新項目，存在一定市場風險和經營風險。