投资要点
事件：
近日，新大洲A 发布公告：1）2017 年8 月14 日开市起复牌；2）继续推进收购阿根廷标的公司股权事项。
公司因筹划并购境外牛业公司股权重大事项，2017 年5 月15 日开市起停牌。
本公司原计划收购处于乌拉圭及阿根廷的各两个肉牛屠宰及加工资产。由于阿根廷资产尚未完成部分资产的剥离工作，使公司在上述期限内无法披露重组预案。根据公司对股票停牌期限作出的承诺，公司减少了本次收购标的，标的资产将不包含阿根廷的资产，并审议通过了《关于收购Lirt ix S.A.和Rondatel S.A.公司股权暨关联交易的议案》与《关于齐齐哈尔恒阳食品加工有限责任公司与Pacific Ocean Cattle Holdings Limited 等签署〈支付现金购买资产协议〉、〈业绩补偿协议〉的议案》。
上市公司拟通过恒阳食品加工及其境外关联企业Foresun （Latin-America）Investment and Holding, S.L.以支付现金的方式收购 Lirtix S.A.和 RondatelS.A. 100%的股权，交易价格为8230 万美元。本次交易完成后，上市公司将持有标的公司100%股权。Lirtix S.A. 公司于1993 年在乌拉圭成立，主营业务为冷藏、剔骨、包装、冷冻等加工业务。Rondatel S.A. 公司于1983 年在乌拉圭成立，主营业务为牛、羊屠宰，保鲜肉、冷藏肉、冷冻肉、冷却肉销售。Lirtix S.A.和Rondatel S.A.公司2017-2019 年度承诺扣非后净利润不低于470.2、815.3 和 1047.0 万美元。本次仅收购乌拉圭资产的事项不构成重大资产重组，复牌后公司将继续推进收购阿根廷标的公司股权事项。
点评：
置入牛肉资产，大力助力牛肉业务发展
为了发展牛肉业务，公司拟置入国内恒阳牛业股权，收购海外牛源资产，提升上市公司对产业源头资源的控制。恒阳牛业是中国领先的一体化高品质牛肉制品供应商，主要业务是贸易与深加工，相关环节利润率较高。恒阳牛业旗下有超过1000 款产品，16 个国内加工基地，销售网络覆盖全国32 个省市的400 个城市。公司通过收购乌拉圭、阿根廷等南美牛源，获取较低养殖成本优势。结合恒阳牛业十多年的经营渠道，国内牛肉行业的需求增长，公司未来牛肉业务的增速将远高于行业增速。2017 年下半年开始，公司牛肉贸易业务将大幅提升，预计牛肉食品产业贡献的利润不会低于2016 年度摩托车产业对上市公司贡献的利润，未来牛肉食品产业有望成为公司利润贡献主体。
经营战略清晰，全面转移牛肉产业链
未来，公司经营战略将突出煤炭与牛肉双轮发展。通过减少其他业务领域，公司将集中资源发展保留下来的产业和新产业。公司会在条件成熟时，通过内部决策推进其他业务的剥离，包括电动车、游艇、航空等。公司的物流业务主要是运输和仓储，在天津与上海有相关基地。目前，物流业务稳定发展，从产业关联度看，物流产业仍存在发展机会。
2017 年开始，公司不断剥离摩托车及其他资产，主业全面向牛肉集中。除了持有煤炭资产外，公司战略全面转移牛肉产业链。除了收购恒阳牛业，公司通过收购乌拉圭和阿根廷牛肉公司获取海外优质牛源。未来，公司将陆续剥离其他资产，并且寻找牛肉业务与现有业务的协同发展。我们坚定看好公司聚焦的战略布局。
煤价回暖，公司煤炭业务扭亏为盈
公司主营业务以牛肉和煤炭业务为主。煤炭业务由公司控股子公司五九集团经营管理，主要是煤炭的采掘与销售。近期煤炭价格上涨带动公司经营形势好转，呈现产销两旺。主力矿井和新投产矿井效益凸显，五九集团预收销售款过亿元。2017 年7 月底，煤炭毛利率达59%，煤炭行业形势好转，公司1-7月份产销煤148 万吨，收入接近3 亿元。我们预计，五九集团可以达成全年计划产销量，实现扭亏为盈的目标。
盈利预测与估值
目前，国内牛肉行业处于发展初期，集中度较低，行业市场空间大。公司未来将受益于行业集中度提升，业绩弹性较大。预计2017-2019 年EPS 分别为0.09、0.23 和0.45 元。参考肉制品相关公司的估值水平PE15-25 倍和行业增速情况，我们参考给予2019 年25 倍PE，目标价为11.25 元，“增持”评级。
风险提示
重组进展不及预期，煤炭价格大幅回落
投資要點
事件：
近日，新大洲A 發佈公告：1）2017 年8 月14 日開市起復牌；2）繼續推進收購阿根廷標的公司股權事項。
公司因籌劃併購境外牛業公司股權重大事項，2017 年5 月15 日開市起停牌。
本公司原計劃收購處於烏拉圭及阿根廷的各兩個肉牛屠宰及加工資產。由於阿根廷資產尚未完成部分資產的剝離工作，使公司在上述期限內無法披露重組預案。根據公司對股票停牌期限作出的承諾，公司減少了本次收購標的，標的資產將不包含阿根廷的資產，並審議通過了《關於收購Lirt ix S.A.和Rondatel S.A.公司股權暨關聯交易的議案》與《關於齊齊哈爾恆陽食品加工有限責任公司與Pacific Ocean Cattle Holdings Limited 等簽署〈支付現金購買資產協議〉、〈業績補償協議〉的議案》。
上市公司擬通過恆陽食品加工及其境外關聯企業Foresun （Latin-America）Investment and Holding, S.L.以支付現金的方式收購 Lirtix S.A.和 RondatelS.A. 100%的股權，交易價格為8230 萬美元。本次交易完成後，上市公司將持有標的公司100%股權。Lirtix S.A. 公司於1993 年在烏拉圭成立，主營業務為冷藏、剔骨、包裝、冷凍等加工業務。Rondatel S.A. 公司於1983 年在烏拉圭成立，主營業務為牛、羊屠宰，保鮮肉、冷藏肉、冷凍肉、冷卻肉銷售。Lirtix S.A.和Rondatel S.A.公司2017-2019 年度承諾扣非後淨利潤不低於470.2、815.3 和 1047.0 萬美元。本次僅收購烏拉圭資產的事項不構成重大資產重組，復牌後公司將繼續推進收購阿根廷標的公司股權事項。
點評：
置入牛肉資產，大力助力牛肉業務發展
為了發展牛肉業務，公司擬置入國內恆陽牛業股權，收購海外牛源資產，提升上市公司對產業源頭資源的控制。恆陽牛業是中國領先的一體化高品質牛肉製品供應商，主要業務是貿易與深加工，相關環節利潤率較高。恆陽牛業旗下有超過1000 款產品，16 個國內加工基地，銷售網絡覆蓋全國32 個省市的400 個城市。公司通過收購烏拉圭、阿根廷等南美牛源，獲取較低養殖成本優勢。結合恆陽牛業十多年的經營渠道，國內牛肉行業的需求增長，公司未來牛肉業務的增速將遠高於行業增速。2017 年下半年開始，公司牛肉貿易業務將大幅提升，預計牛肉食品產業貢獻的利潤不會低於2016 年度摩托車產業對上市公司貢獻的利潤，未來牛肉食品產業有望成為公司利潤貢獻主體。
經營戰略清晰，全面轉移牛肉產業鏈
未來，公司經營戰略將突出煤炭與牛肉雙輪發展。通過減少其他業務領域，公司將集中資源發展保留下來的產業和新產業。公司會在條件成熟時，通過內部決策推進其他業務的剝離，包括電動車、遊艇、航空等。公司的物流業務主要是運輸和倉儲，在天津與上海有相關基地。目前，物流業務穩定發展，從產業關聯度看，物流產業仍存在發展機會。
2017 年開始，公司不斷剝離摩托車及其他資產，主業全面向牛肉集中。除了持有煤炭資產外，公司戰略全面轉移牛肉產業鏈。除了收購恆陽牛業，公司通過收購烏拉圭和阿根廷牛肉公司獲取海外優質牛源。未來，公司將陸續剝離其他資產，並且尋找牛肉業務與現有業務的協同發展。我們堅定看好公司聚焦的戰略佈局。
煤價回暖，公司煤炭業務扭虧為盈
公司主營業務以牛肉和煤炭業務為主。煤炭業務由公司控股子公司五九集團經營管理，主要是煤炭的採掘與銷售。近期煤炭價格上漲帶動公司經營形勢好轉，呈現產銷兩旺。主力礦井和新投產礦井效益凸顯，五九集團預收銷售款過億元。2017 年7 月底，煤炭毛利率達59%，煤炭行業形勢好轉，公司1-7月份產銷煤148 萬噸，收入接近3 億元。我們預計，五九集團可以達成全年計劃產銷量，實現扭虧為盈的目標。
盈利預測與估值
目前，國內牛肉行業處於發展初期，集中度較低，行業市場空間大。公司未來將受益於行業集中度提升，業績彈性較大。預計2017-2019 年EPS 分別為0.09、0.23 和0.45 元。參考肉製品相關公司的估值水平PE15-25 倍和行業增速情況，我們參考給予2019 年25 倍PE，目標價為11.25 元，“增持”評級。
風險提示
重組進展不及預期，煤炭價格大幅回落
