投资要点:
事件。2017 年8 月10 日,广东广弘控股股份有限公司公告称,公司全资子公司广东教育书店有限公司(以下简称:教育书店)对其 62 家参股联营企业(以下简称:标的企业)统一进行增资,投入增资资金合计1,305 万元,资金来源全部为教育书店自有资金。增资扩股完成后,教育书店统一持有其62 家联营企业51%的股权,标的企业纳入教育书店合并财务报表范围。
加强发行渠道控制力,为后续图书发行业务开拓做准备。通过本次增资扩股,公司将控股原来的62 家联营企业。一方面,加强了对发行渠道的控制力,有利于公司在图书发行领域的业务开拓,有利于进一步优化公司在教育文化相关产业板块的战略布局,整合公司上下游资源,借助于公司的品牌价值,协同公司现有主业,实现资源整合和优势互补,促进公司教育文化经营业务的良性、有效、可持续发展,提升公司的行业竞争力和综合实力;一方面,此次增资扩股能够壮大国有控制资本,有利于推动企业做强做优做大。一是有利于深入实施教材发行和市场产品经营“双轮驱动”发展战略,着力提高规模化集约化专业化水平,二是有利于顺应新技术革命和文化产业发展的潮流导向,抓住文化体制改革、文化市场需求旺盛和资本运营空间拓展的历史机遇,力求以产品、服务、技术、管理的创新推动公司的快速发展,以改革创新、转型升级为动力,加快成为以书业为核心、以教育产业为依托的多元化新型教育文化产业集团企业。我们认为此次增资扩股也体现了企业管理团队做大做强的决心。
投资建议及业绩预测。我们认为广弘(1)结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标,公司战略升级诉求明显。一方面,教育产业上,广弘在广东省内有领先的渠道优势,在嫁接教育资源,拓展产品线上协同性较强;财务基础比较扎实,收入、盈利能力稳步增长,现金储备充裕、负债率较低等特质下,资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面,公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深,仍需借力合作,缩短学习曲线;(2)估值有一定的安全边际:公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中,有变更土地用途,价值显著提升的可能性、必要性,亦符合公司战略升级,优化资产结构的内在需求;公司原双主业有独特区域垄断优势,面临消费升级背景机遇,收入利润等稳步增长。
基于现有业务发展的趋势,暂不考虑未来可能的资本运营,我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27 亿、1.41 亿,对应EPS 分别为0.22 元和0.24 元。
结合同业上市公司估值水平,公司两主业利润贡献情况,公司战略升级的背景趋势,初步给予2017 年53 倍PE,对应目标价11.66 元/股,维持买入评级。
风险提示。外延、土地盘活不及预期、食品冷链、教材发行行业风险、市场风险等。
投資要點:
事件。2017 年8 月10 日,廣東廣弘控股股份有限公司公告稱,公司全資子公司廣東教育書店有限公司(以下簡稱:教育書店)對其 62 家參股聯營企業(以下簡稱:標的企業)統一進行增資,投入增資資金合計1,305 萬元,資金來源全部為教育書店自有資金。增資擴股完成後,教育書店統一持有其62 家聯營企業51%的股權,標的企業納入教育書店合併財務報表範圍。
加強發行渠道控制力,為後續圖書發行業務開拓做準備。通過本次增資擴股,公司將控股原來的62 家聯營企業。一方面,加強了對發行渠道的控制力,有利於公司在圖書發行領域的業務開拓,有利於進一步優化公司在教育文化相關產業板塊的戰略佈局,整合公司上下游資源,藉助於公司的品牌價值,協同公司現有主業,實現資源整合和優勢互補,促進公司教育文化經營業務的良性、有效、可持續發展,提升公司的行業競爭力和綜合實力;一方面,此次增資擴股能夠壯大國有控制資本,有利於推動企業做強做優做大。一是有利於深入實施教材發行和市場產品經營“雙輪驅動”發展戰略,着力提高規模化集約化專業化水平,二是有利於順應新技術革命和文化產業發展的潮流導向,抓住文化體制改革、文化市場需求旺盛和資本運營空間拓展的歷史機遇,力求以產品、服務、技術、管理的創新推動公司的快速發展,以改革創新、轉型升級為動力,加快成為以書業為核心、以教育產業為依託的多元化新型教育文化產業集團企業。我們認為此次增資擴股也體現了企業管理團隊做大做強的決心。
投資建議及業績預測。我們認為廣弘(1)結合背景資源優勢、近期體制優化動作、地區國改目標,公司戰略升級訴求明顯。一方面,教育產業上,廣弘在廣東省內有領先的渠道優勢,在嫁接教育資源,拓展產品線上協同性較強;財務基礎比較紮實,收入、盈利能力穩步增長,現金儲備充裕、負債率較低等特質下,資金實力構築堅強轉型升級後盾。另一方面,公司在教材教輔外的其他教育產業領域涉及未深,仍需借力合作,縮短學習曲線;(2)估值有一定的安全邊際:公司原有工業地塊在廣州、中山、番禺等的城市化進程中,有變更土地用途,價值顯著提升的可能性、必要性,亦符合公司戰略升級,優化資產結構的內在需求;公司原雙主業有獨特區域壟斷優勢,面臨消費升級背景機遇,收入利潤等穩步增長。
基於現有業務發展的趨勢,暫不考慮未來可能的資本運營,我們預測2017、2018年公司的淨利潤分別為1.27 億、1.41 億,對應EPS 分別為0.22 元和0.24 元。
結合同業上市公司估值水平,公司兩主業利潤貢獻情況,公司戰略升級的背景趨勢,初步給予2017 年53 倍PE,對應目標價11.66 元/股,維持買入評級。
風險提示。外延、土地盤活不及預期、食品冷鏈、教材發行行業風險、市場風險等。