2017 上半年业绩预计下降30%
根据公司盈利预警，上半年业绩预计下降30%，低于我们预期，主要由于：
弹性织物面料、弹性织带以及蕾丝产品收入低于预期，主要由于女性内衣物料销售下降。维多利亚的秘密（Victoria’sSecret）占公司总销量约25%，6 月同店销售增长下滑17%。同时，公司无法将原材料上升的成本转移至客户。
投资厂房设备导致制造费用上升，挤压利润率。1）东莞新建设备无法即可投入生产，拉低了上半年的开工率；2）越南生产基地预计于下半年开工，产生初期费用。
关注要点
我们预计开工率下半年环比改善；运动服饰板块持续增长，公司预计2017 年销售提升30~40%。
估值与建议
下调2017/18 年每股盈利预测24.3%/23.8%至0.39 港元/0.46 港元，对应同比-11.8%/+17.4%。我们预计下半年净利润同比改善1.4%。当前股价对应12 倍/11 倍2017/18 年市盈率。维持推荐，但下调目标价26%至5.85港元，基于15 倍2017 年市盈率和20.8%上行空间。我们认为市场反应过度，负面预期已在当前股价中反映。目前估值较低，建议投资者逢低买入。越南工厂投入运营后，开工率有望回升；运动服饰物料成增长驱动力。
风险
主要客户订单回升慢于预期。
2017 上半年業績預計下降30%
根據公司盈利預警，上半年業績預計下降30%，低於我們預期，主要由於：
彈性織物面料、彈性織帶以及蕾絲產品收入低於預期，主要由於女性內衣物料銷售下降。維多利亞的祕密（Victoria’sSecret）佔公司總銷量約25%，6 月同店銷售增長下滑17%。同時，公司無法將原材料上升的成本轉移至客户。
投資廠房設備導致製造費用上升，擠壓利潤率。1）東莞新建設備無法即可投入生產，拉低了上半年的開工率；2）越南生產基地預計於下半年開工，產生初期費用。
關注要點
我們預計開工率下半年環比改善；運動服飾板塊持續增長，公司預計2017 年銷售提升30~40%。
估值與建議
下調2017/18 年每股盈利預測24.3%/23.8%至0.39 港元/0.46 港元，對應同比-11.8%/+17.4%。我們預計下半年淨利潤同比改善1.4%。當前股價對應12 倍/11 倍2017/18 年市盈率。維持推薦，但下調目標價26%至5.85港元，基於15 倍2017 年市盈率和20.8%上行空間。我們認為市場反應過度，負面預期已在當前股價中反映。目前估值較低，建議投資者逢低買入。越南工廠投入運營後，開工率有望回升；運動服飾物料成增長驅動力。
風險
主要客户訂單回升慢於預期。
