事件
近日公司发布2017 年半年度中报预增公告,公司预计实现归母净利润3,530.59 万元至 4,266.13 万元之间,同比上升20%至 45%。
公司经营状况良好,业绩持续高增长
公司2017Q1 实现归属净利润1711 万元,同比增长21.34%,预计公司Q2实现归属净利润1819.59 万元-2555.13 万元,同比增长18.77%-66.78%,环比增长6.35%-49.33%。自2011 年上市以来,公司营业收入年复合增速高达34.4%,业绩保持高速增长。2016 年,公司营业总收入5.94 亿元,归母净利润6714 万元,分别同比增56.19%和180.71%。2017 上半年,公司业绩更是在2016 年高基数的基础上持续稳健增长,主要得益于公司产业布局逐渐完善,经营状况良好。
血透业务全产业链布局持续完善,整合效益逐步显现公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展。在血透产品方面,上游器械产品已经完成了透析管路和针的注册工作,并已取得医疗器械三类产品注册证,继续扩大血透机D30 在各家医院的推广使用的情况下,已在加快推进高端血液透析设备(机)的研发;另外收购申宝医疗剩余 49%股权、宝瑞医疗10%股权,进一步完善血透器械在国内布局,此外公司对外投资设立德国子公司,积极加强渠道建设和开拓国外市场。
下游耗材方面,考虑到透析粉和透析液等耗材的运输半径(约800 公里),公司通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场,募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地,外延并购常州华岳60%、天津挚信鸿达40%股权、增资并购武汉柯瑞迪至 62.08%股权,快速切入华北、华东、华中血透耗材市场。
在终端血透服务方面,通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式,介入血透医疗服务,收购清远康华医院、同泰医院相继落地。从产品到终端服务,公司血透业务全产业布局,构建血透产业链闭环,整合效益逐步显现。
盈利与估值
我们预测2017-2019 年,公司营业收入为8.13/10.73/13.51 亿元,归母净利润分别为1.11/1.33/1.57 亿元,考虑证监会已经批准的非公开增发带来的股本变动,每股EPS 为0.70/0.84/0.99 元,对应昨日收盘价24.24 元,市盈率分别为35/29/25 倍。
医疗器械行业目前整体市盈率约52 倍,宝莱特近三年来PE(TTM)波动在130 倍以上,自2016 年以来随着盈利改善,估值下降明显,目前股价对应2016 年静态市盈率为52.7 倍,接近行业均值。公司血透业务全产业链布局,进入收获期,并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前52XPE(TTM)估值,我们保守给予公司2017 年50 倍市盈率估值,未来12个月目标价35 元,维持“买入评级”。
风险提示
1、血透业务竞争加剧;2、主要器械产品市场开拓不及预期;3、新产品开发及注册不达预期。
事件
近日公司發佈2017 年半年度中報預增公告,公司預計實現歸母淨利潤3,530.59 萬元至 4,266.13 萬元之間,同比上升20%至 45%。
公司經營狀況良好,業績持續高增長
公司2017Q1 實現歸屬淨利潤1711 萬元,同比增長21.34%,預計公司Q2實現歸屬淨利潤1819.59 萬元-2555.13 萬元,同比增長18.77%-66.78%,環比增長6.35%-49.33%。自2011 年上市以來,公司營業收入年複合增速高達34.4%,業績保持高速增長。2016 年,公司營業總收入5.94 億元,歸母淨利潤6714 萬元,分別同比增56.19%和180.71%。2017 上半年,公司業績更是在2016 年高基數的基礎上持續穩健增長,主要得益於公司產業佈局逐漸完善,經營狀況良好。
血透業務全產業鏈佈局持續完善,整合效益逐步顯現公司圍繞血透業務板塊做產業鏈橫向拓展。在血透產品方面,上游器械產品已經完成了透析管路和針的註冊工作,並已取得醫療器械三類產品註冊證,繼續擴大血透機D30 在各家醫院的推廣使用的情況下,已在加快推進高端血液透析設備(機)的研發;另外收購申寶醫療剩餘 49%股權、寶瑞醫療10%股權,進一步完善血透器械在國內佈局,此外公司對外投資設立德國子公司,積極加強渠道建設和開拓國外市場。
下游耗材方面,考慮到透析粉和透析液等耗材的運輸半徑(約800 公里),公司通過外延收購和自建血透耗材生產基地兩種模式部署全國市場,募集資金在南昌和天津自建血透耗材產業化建設基地,外延併購常州華嶽60%、天津摯信鴻達40%股權、增資併購武漢柯瑞迪至 62.08%股權,快速切入華北、華東、華中血透耗材市場。
在終端血透服務方面,通過設備託管、服務分成、共建科室和併購醫院等方式,介入血透醫療服務,收購清遠康華醫院、同泰醫院相繼落地。從產品到終端服務,公司血透業務全產業佈局,構建血透產業鏈閉環,整合效益逐步顯現。
盈利與估值
我們預測2017-2019 年,公司營業收入為8.13/10.73/13.51 億元,歸母淨利潤分別為1.11/1.33/1.57 億元,考慮證監會已經批准的非公開增髮帶來的股本變動,每股EPS 為0.70/0.84/0.99 元,對應昨日收盤價24.24 元,市盈率分別為35/29/25 倍。
醫療器械行業目前整體市盈率約52 倍,寶萊特近三年來PE(TTM)波動在130 倍以上,自2016 年以來隨着盈利改善,估值下降明顯,目前股價對應2016 年靜態市盈率為52.7 倍,接近行業均值。公司血透業務全產業鏈佈局,進入收穫期,並參考主營業務同為血液淨化器械的健帆生物目前52XPE(TTM)估值,我們保守給予公司2017 年50 倍市盈率估值,未來12個月目標價35 元,維持“買入評級”。
風險提示
1、血透業務競爭加劇;2、主要器械產品市場開拓不及預期;3、新產品開發及註冊不達預期。