事件:
公司发布2017 年中报,17 年上半年公司实现营收9.99 亿元,同比增加8.87%;实现归母净利润6064 万元,同比下降63.29%;实现扣非归母净利润5768 万元,同比增加28.54%,符合申万宏源预期。
投资要点:
上半年售电量增长带动电力业务营收增加,自发电量占比下降导致毛利率下滑;7 月开始公司区内小水电关闭,预计将导致外购电成本进一步增加。上半年公司完成售电量14.47 亿千瓦时,同比增长10.07%,售电量增长导致电力业务收入同比增加5.88%。由于上半年来水较上年同期减少,公司自发电量同比减少7.7%,外购电占比提升增加了公司电力业务成本,电力业务17H1 毛利率为24.65%,较上年同期减少2.98 个百分点。公司7 月份以来公告由于自然保护、清理环境违法等原因,公司部分自有装机和区域内部分并网水电机组先后关闭,上述机组关闭将会增加公司向国网购电量,导致外购电成本进一步增加。
受益“煤改气”售气、接驳双双增长,燃气业务收入、毛利率较上年同期均有所增加。受益于“煤改气”政策的推进,上半年公司实现售气量7009 万立方米,同比增长10.55%。公司新增接驳用户数量进一步增加,高毛利率的接驳业务占比上升,燃气业务毛利率较上年同期提升2.63 个百分点。
上半年归母净利润同比大幅下降,主要由于去年同期非经常性损益较大、归母净利润基数较高。上年同期,公司在与保变电气的诉讼中胜诉,转回应收款项减值准备7380 万元;乐山天威破产裁定结束,公司转回营业外收入3707 万元。上述事项共形成非经常性损益1.11 亿元,导致上年同期归母净利润基数较高。实际上,今年上半年公司共实现扣非归母净利润5768万元,较上年同期增加28.54%。
签署战略合作协议拓展市场空间,中标污水处理项目开拓新增长点。上半年公司分别与峨眉山市等五个县、区人民政府及峨眉山景区管委会、乐山高新技术开发区管委会签署合作框架协议。未来双方将就电网规划建设、企业用电、用气、用水服务等各方面开展合作,进一步拓展公司市场空间。8 月份公司与四川君和环保联合中标乐山市井研县马踏镇等18 个集镇污水处理站项目,总金额5753 万元,有利于公司开拓污水处理市场,打造新的增长点。
盈利预测与评级:考虑到公司经营区域内小水电关闭造成的外购电成本增加,我们下调公司盈利预测,预计公司17~19 年归母净利润为1.57、1.69 和1.85 亿元(调整前17~19 年业绩预测为1.8、1.95 和2.06 亿元),对应的每股收益分别为0.29、0.31 和0.34 元/股,当前股价对应的PE 分别为26 倍、24 倍和22 倍。公司作为乐山地区唯一区域电网公司,有望受益于区域内用能需求增长以及电改、国改带来的行业性机遇,维持“买入”评级。
事件:
公司發佈2017 年中報,17 年上半年公司實現營收9.99 億元,同比增加8.87%;實現歸母淨利潤6064 萬元,同比下降63.29%;實現扣非歸母淨利潤5768 萬元,同比增加28.54%,符合申萬宏源預期。
投資要點:
上半年售電量增長帶動電力業務營收增加,自發電量佔比下降導致毛利率下滑;7 月開始公司區內小水電關閉,預計將導致外購電成本進一步增加。上半年公司完成售電量14.47 億千瓦時,同比增長10.07%,售電量增長導致電力業務收入同比增加5.88%。由於上半年來水較上年同期減少,公司自發電量同比減少7.7%,外購電佔比提升增加了公司電力業務成本,電力業務17H1 毛利率為24.65%,較上年同期減少2.98 個百分點。公司7 月份以來公告由於自然保護、清理環境違法等原因,公司部分自有裝機和區域內部分併網水電機組先後關閉,上述機組關閉將會增加公司向國網購電量,導致外購電成本進一步增加。
受益“煤改氣”售氣、接駁雙雙增長,燃氣業務收入、毛利率較上年同期均有所增加。受益於“煤改氣”政策的推進,上半年公司實現售氣量7009 萬立方米,同比增長10.55%。公司新增接駁用户數量進一步增加,高毛利率的接駁業務佔比上升,燃氣業務毛利率較上年同期提升2.63 個百分點。
上半年歸母淨利潤同比大幅下降,主要由於去年同期非經常性損益較大、歸母淨利潤基數較高。上年同期,公司在與保變電氣的訴訟中勝訴,轉回應收款項減值準備7380 萬元;樂山天威破產裁定結束,公司轉回營業外收入3707 萬元。上述事項共形成非經常性損益1.11 億元,導致上年同期歸母淨利潤基數較高。實際上,今年上半年公司共實現扣非歸母淨利潤5768萬元,較上年同期增加28.54%。
簽署戰略合作協議拓展市場空間,中標污水處理項目開拓新增長點。上半年公司分別與峨眉山市等五個縣、區人民政府及峨眉山景區管委會、樂山高新技術開發區管委會簽署合作框架協議。未來雙方將就電網規劃建設、企業用電、用氣、用水服務等各方面開展合作,進一步拓展公司市場空間。8 月份公司與四川君和環保聯合中標樂山市井研縣馬踏鎮等18 個集鎮污水處理站項目,總金額5753 萬元,有利於公司開拓污水處理市場,打造新的增長點。
盈利預測與評級:考慮到公司經營區域內小水電關閉造成的外購電成本增加,我們下調公司盈利預測,預計公司17~19 年歸母淨利潤為1.57、1.69 和1.85 億元(調整前17~19 年業績預測為1.8、1.95 和2.06 億元),對應的每股收益分別為0.29、0.31 和0.34 元/股,當前股價對應的PE 分別為26 倍、24 倍和22 倍。公司作為樂山地區唯一區域電網公司,有望受益於區域內用能需求增長以及電改、國改帶來的行業性機遇,維持“買入”評級。
