2017年上半年盈利或不及预期

　　7月14日，铁建装备发布业绩预报。上半年归母净利润将同比下降85%~91%，不及预期。

　　关注要点

　　中期业绩低于预期主要因为铁总招标推迟。上半年，由于铁总招标推迟公司收入或同比减少40%~46%。由于规模经济效应减少，盈利下滑更加严重。

　　2017年下半年业绩有望环比提升，但全年业绩或仍将承压。我们预计7月和8月铁总新招标将释放总量超过10亿元的招标。因此，公司下半年的收入有望环比提升。但是，如果没有进一步的招标出现，全年业绩或仍将低于预期。

　　2018年值得期待。由于2011~2012年新开工铁路放缓，2016年竣工里程数同比下降66%，2017年或同比下降36%，造成铁路维修机械需求量下降。但是，我们预计2018年新竣工铁路里程数将有所回升，公司的收入将触底反弹。

　　期待铁建装备和铁建重工的整合。公司宣布中国铁建将要整合铁建装备和铁建重工。考虑到铁建重工是铁路道岔和掘进机龙头，我们认为潜在的整合有望加强铁建装备的制造优势。但是，短期内影响有限。

　　估值与建议

　　考虑铁总招标推迟，我们分别下调2017年和2018年盈利预期18.2%和17.7%至4.46亿元和5.12亿元。同时，下调目标价25%至3.28 港元（10 倍的2017年目标市盈率）。维持推荐。

　　风险

　　铁总招标不及预期。