投资逻辑
东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、销售。公司主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和智能立体停车系统三大类。其中智能物流输送系统、智能物流仓储系统广泛应用于汽车整车及零部件、仓储物流、食品饮料、医药、化工、烟草等各个领域;智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题。
16 年业绩下行,17 年明显好转。2016 年宏观经济持续下行,市场竞争加剧,公司完工验收项目减少,但成本端人员工资上升、研发投入固定以及股权激励计提费用等多方面因素影响,使得公司净利润出现亏损。进入2017年,公司经营情况企稳回升,验收项目大幅增加,且项目毛利率提高,一季度实现营业收入1.57 亿元,同比增长1006%,归属上市公司股东净利润1471 万元,同比增长185%。根据公司中报预告,17H1 预计盈利2450.9万-2950.9 万元,同比大幅改善。
拟作价5 亿元收购海登公司,进入汽车涂装自动化生产线业务。东杰智能拟通过发行股份方式作价5 亿元购买梁燕生等持有的常州海登 100%股权。常州海登主营汽车自动化涂装生产线,客户面向汽车及工程机械行业,提供设备的设计开发、生产制造及安装调试服务。主要客户包括上海大众、吉利集团、北京奔驰、长安福特、东风日产等知名汽车厂商,以及天津卡特彼勒、宁波华众、宁波华翔等工程机械厂商。2016 年常州海登实现主营业务收入2.18 亿元,同比增长141%,实现净利润1815 万元。
募集配套资金用于标的项目建设,利润承诺增厚公司业绩。东杰智能拟向不超过 5 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,募集配套资金主要用于支付本次交易相关的费用、标的公司高效节能汽车涂装线项目和研发中心建设项目的建设投资,募集配套资金总额不超过2.25 亿元。公司与梁燕生等6 位交易对方签署了《发行股份购买资产协议》,承诺标的公司 2017 年度、2018 年度、2019 年度净利润分别不低于 3,500 万元、4,600 万元和6,000 万元(扣非后归母净利润口径)。
盈利预测
暂不考虑此次收购,我们预测公司2017-2019 年营业收入为3.89/4.70/5.51亿元,分别同比增长96%/21%/17%;归母净利润分别为55/72/86 百万元,分别同比增长112%/30%/20%;EPS 分别为0.39/0.51/0.61 元,对应PE 分别为58/45/37 倍。
投资建议
我们认为公司主业智能物流装备复苏回暖,今年业绩预计实现大幅增长;此次拟收购常州海登切入汽车涂装自动化生产线,业务领域及市场空间进一步扩展。我们给予公司“买入”评级,6-12 个月目标价25-30 元。
风险
智能物流装备需求下降的风险,收购事项的审批风险。
投資邏輯
東傑智能主營業務為智能物流成套裝備的設計、製造、銷售。公司主要產品類別包括智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統和智能立體停車系統三大類。其中智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統廣泛應用於汽車整車及零部件、倉儲物流、食品飲料、醫藥、化工、煙草等各個領域;智能立體停車系統立足於解決城市發展停車難的問題。
16 年業績下行,17 年明顯好轉。2016 年宏觀經濟持續下行,市場競爭加劇,公司完工驗收項目減少,但成本端人員工資上升、研發投入固定以及股權激勵計提費用等多方面因素影響,使得公司淨利潤出現虧損。進入2017年,公司經營情況企穩回升,驗收項目大幅增加,且項目毛利率提高,一季度實現營業收入1.57 億元,同比增長1006%,歸屬上市公司股東淨利潤1471 萬元,同比增長185%。根據公司中報預告,17H1 預計盈利2450.9萬-2950.9 萬元,同比大幅改善。
擬作價5 億元收購海登公司,進入汽車塗裝自動化生產線業務。東傑智能擬通過發行股份方式作價5 億元購買樑燕生等持有的常州海登 100%股權。常州海登主營汽車自動化塗裝生產線,客户面向汽車及工程機械行業,提供設備的設計開發、生產製造及安裝調試服務。主要客户包括上海大眾、吉利集團、北京奔馳、長安福特、東風日產等知名汽車廠商,以及天津卡特彼勒、寧波華眾、寧波華翔等工程機械廠商。2016 年常州海登實現主營業務收入2.18 億元,同比增長141%,實現淨利潤1815 萬元。
募集配套資金用於標的項目建設,利潤承諾增厚公司業績。東傑智能擬向不超過 5 名符合條件的特定對象發行股份募集配套資金,募集配套資金主要用於支付本次交易相關的費用、標的公司高效節能汽車塗裝線項目和研發中心建設項目的建設投資,募集配套資金總額不超過2.25 億元。公司與樑燕生等6 位交易對方簽署了《發行股份購買資產協議》,承諾標的公司 2017 年度、2018 年度、2019 年度淨利潤分別不低於 3,500 萬元、4,600 萬元和6,000 萬元(扣非後歸母淨利潤口徑)。
盈利預測
暫不考慮此次收購,我們預測公司2017-2019 年營業收入為3.89/4.70/5.51億元,分別同比增長96%/21%/17%;歸母淨利潤分別為55/72/86 百萬元,分別同比增長112%/30%/20%;EPS 分別為0.39/0.51/0.61 元,對應PE 分別為58/45/37 倍。
投資建議
我們認為公司主業智能物流裝備復甦回暖,今年業績預計實現大幅增長;此次擬收購常州海登切入汽車塗裝自動化生產線,業務領域及市場空間進一步擴展。我們給予公司“買入”評級,6-12 個月目標價25-30 元。
風險
智能物流裝備需求下降的風險,收購事項的審批風險。