投資要點： 　　2017H1 業績同比增長124.12%。2017H1，公司實現營收60.49億元，同比增長212.45%；歸母淨利潤2.34億元，同比增長124.12%。其中農藥及中間體營收23.86億元，同比增長65.56%；石化倉儲運輸及貿易營收36.13億元，同比增長795.70%；糧食種子及其他業務營收5003.66萬元，同比減少45.29%。業績大幅增長主要系農藥行業整體復甦明顯，同時製劑、倉儲業務爆發增長。公司預計1-9月淨利潤爲3.23-3.93億元，同比增長130%-180%。 　　農藥市場景氣度回升，新政策實施利好行業整合。2016年下半年以來，國際原油價格企穩回升，加上國際農化巨頭補庫存週期帶動海外需求回暖，農藥市場景氣度回升。疊加國內環保督察趨嚴、企業停限產等因素，農藥整體回漲之勢明顯，根據中國農藥工業協會數據，5月農藥價格指數持續上漲至83.62，環比增0.71%，同比增19.87%。此外，8月1日起《農藥登記管理辦法》等5 個新《農藥管理條例》配套規章開始實施，將明顯提高行業門檻，淘汰落後產能，利好產品價格，輝豐等龍頭公司有望從中受益。 　　原藥產品優勢明顯，農藥創新成果斐然。公司是國內農藥原藥龍頭，擁有6800噸咪鮮胺，7000 噸辛酰溴苯腈，1200 噸氟環唑產能，18000 噸製劑產能，其中咪鮮胺原藥產能全球第一，辛酰溴苯腈國內第一、全球第二。公司環保技術領先，且一直致力於農藥創新，積極開發具有自主知識產權的農藥原藥及其製劑產品。上半年公司累計申請發明專利21 件，申請PCT 專利14 件，獲得國內授權發明專利6 件，美國、澳大利亞等國家地區發明專利授權5 件。 　　倉儲業務爆發，營收貢獻顯著。公司立足大豐港建設30.8萬方石化倉儲項目，目前一期14.8萬方已進入正常運營階段，對營收貢獻顯著。17H1 倉儲業務佔比爲59.73%，去年同期則是20.84%，比重大大增加。公司未來將積極發揮營銷網絡優勢，通過電子化調配終端產品，提升物流效率和盈利能力。 　　新產能釋放，業績有望翻倍。2016年4月，公司募投建設的5000 噸草銨膦、1000 噸抗倒酯和2000 噸甲氧蟲酰肼逐步落地，成爲新的盈利增長點。其中抗倒酯項目已於2016年底投產；草銨膦項目於今年二季度進入調試階段，國內單套裝置產能最大，具有規模和成本優勢。公司預計三個項目全部投產將帶來4.4億左右利潤貢獻，未來滿產業績有望翻倍。 　　盈利預測。我們預計公司17-19年淨利潤爲4.21、5.29、6.52億元，對應EPS分別爲0.28、0.35、0.43元，考慮到公司的快速成長性，給予17年略高於行業平均的25 倍PE，目標價7.0元，給予買入評級。 　　風險提示：農藥價格回落；新項目投產進度不及預期。