公司發佈2017年半年報，公司2017年上半年實現營收25.4億元，同比增長81.2%；實現歸母淨利潤1.8億元；EPS 爲0.09元/股，符合市場預期。 　　上下游垂直效應和鋁回收毛利提升，公司業績大漲。 　　Metalico 助力上下游垂直整合。Metalico 是公司於2016年7月1日收購的美國子公司，有三條金屬廢料粉碎線，年處理報廢汽15萬輛左右，約佔收入40%，報廢汽車拆解是其金屬廢料的主要來源。此次併購實現了公司從前端的回收環節到後端深加工處理環節的垂直整合，使公司的業務上上游延伸，進一步提升公司的原材料的成本優勢。上半年，上下游垂直整合的協同效應初步彰顯，同時Metalico 已經開始實現營收和盈利的增長，公司業績大幅上漲。 　　廢精鋁差價增大，毛利率持續提t 升。公司鋁業務利潤來源主要在於廢鋁和鋁錠的差價，俗稱廢精鋁差。近年廢鋁供應不斷上升和鋁價持續上漲不斷拉大廢精鋁價差，公司的毛利率水平持續增加，業績大漲。未來鋁回收市場有望雙喜臨門：一方面隨着中國大量汽車進入報廢期，中國即將迎來廢鋁回收高峰期，屆時國內廢鋁供增速應有望從10%提升到15%，進一步增大原料供應；另一方面鋁價則有望隨着供給側改革的推進迎來牛市，進一步增大廢鋁回收毛利，怡球資源作爲國內最大的廢舊鋁回收分選冶煉公司，將充分享受這一過程帶來的利潤增加，考慮到公司現有60萬噸產能利率用才近一半，一旦公司解決廢鋁來源渠道問題，彈性值得期待。 　　獨享海外低價廢鋁、國內高價產品的優勢。廢七類廢鋁屬於此次政府禁止進口的洋垃圾之列，我的有色網估計佔整個廢鋁50%左右，摺合約100萬噸。一旦實施，將會引發海外廢鋁價格走低、國內廢鋁即鋁錠價格走高。 　　作爲擁有美國回收拆解資質的公司，公司將享受海外低價廢鋁國內高價產品的優勢。未來怡球資源也將爲廢七類廢鋁供應貢獻可觀的份額。 　　汽車拆解千億市場爆發盡在眼前。截至2017年中，我國汽車保有量達到2.05億輛，2020年將超過2.7億輛，按照回收率4%計算，年報廢汽車量將達到1,080萬輛，僅考慮廢舊材料回收價值，到2020年報廢汽車行業的市場空間在350億元左右。 　　盈利預測和投資建議：我們預測，公司2017-2019年淨利潤分別爲4.67億、6.06億和7.05億，EPS 分別爲0.23元、0.30元和0.35元，對應8月14日的收盤價，動態PE 分別爲18 倍、14 倍和12 倍。怡球資源相對於鋁價業績彈性高、估值低，且將享受海外廢鋁進口禁令，上調至“買入”評級。 　　風險提示：鋁價下跌，汽車拆解、廢鋁等國家政策發生變化