投資要點 事件:天舟文化發佈公告,擬回購股份用作股權激勵和員工持股計劃的儲備,回購價格不超過17.2 元/股,回購金額在2 億到3 億之間,資金來源主要是通過自籌資金解決。 股份回購再次顯示公司信心。我們認爲,公司回購部分股份用作對未來公司核心人員進行激勵的措施,一方面顯示出公司對於股價的堅定信心;另一方面,更加說明了公司對於長遠發展的提前佈局,以及通過股份的形式和核心人員進行利益綁定,使得公司未來的發展更加有保障。另外,公司管理層和核心業務人員,主要是兩家遊戲研發公司的主要業務把控人員,也已經通過各種方式完成了對公司股票的增持,所以,無論大股東還是核心員工,均顯示了其對公司發展的堅定信心。 併購初見科技剩下的股權。公司前期公告擬收購初見科技剩下的73%的股權(已經收購了27%),收購價格爲11.78 億,初見科技承諾2017-2019 年的業績不低於1.4 億、1.7 億、2.1 億。我們認爲,公司過去雖然在遊戲的研發領域已經有較深的佈局,但是一直缺乏對於遊戲渠道端的資源把控力,現在完成了對初見科技的收購以後,公司在遊戲發行領域的佈局已經完成,整個遊戲產業鏈也完成了整合,未來神奇時代以及遊愛網絡將和初見科技形成良好的協同效應,在研發和發行上互相配合,實現上市公司利益的最大化。 初見科技手握多款精品遊戲。目前,初見科技主要運營的遊戲包括《亂轟三國志》(月流水兩千萬上下)等經典作品,另外初見科技因爲是主要發行方,在流水分成上比例非常高,部分作品流水分成超過50%。另一方面,公司今年還代理了包括《齊天戰神》、《永恒島》、《吞噬天地》等多款值得期待作品;同時公司還儲備了包括《太古神王》、《囂張狂仙》等IP 的全版權,未來對於IP 的全產業鏈開發值得期待。 盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別爲0.46 元、0.57 元、0.71元,由於公司從1 月24 日停牌到現在,傳媒板塊指數下跌16%,所以導致公司復盤第一個交易日出現補跌。我們認爲公司資產結構優質,將是二線遊戲龍頭的有力競爭者之一,考慮到目前併購尚未完成,暫不作投資評級建議。 風險提示:資產整合或不及預期、遊戲運營或不及預期。