投资要点：
房地产领先企业，全面进军汽车领域
1）公司隶属于中国500 强企业银亿集团控股企业，经营范围涉及房地产开发、销售代理、商业管理、物业管理、星级酒店、高端制造业等领域，已形成高档住宅、城市公寓、甲级办公和城市综合体等完整的产品线，2016年公司房地产相关营收为80.57亿元，归母净利润为5.14亿元。2）2016年公司全面实施战略转型升级，确定了以“房地产业+高端制造业”双轮驱动的发展格局，并依托宁波雄厚的汽车零部件发展基础，全面进军汽车领域。
并购美国ARC，揽入安全气囊气体发生器巨头1）美国ARC 集团是专业研发、设计、生产和销售气体发生器的跨国企业，其产品应用于汽车安全气囊系统，是全球第二大独立生产气体发生器的生产商，生产基地分布于美国、墨西哥、马其顿以及中国西安，主要客户包括奥托利夫、天合、高田、百利得、现代摩比斯和丰田合成等零部件巨头。2）2017年1月，公司完成并购ARC 资产过户，根据交易报告书，此次交易2017/2018/2019年度净利润承诺分别不低于1.68/2.62/3.26亿元。3）据GIA预测，2020年全球安全气囊销量将达5.55亿件，其中中国将达1.49亿件，公司预测2017-2020年产量将达4717.85/5526.59/6295.63/6773.92万件，按每件55元计算，营收有望达到25.95/30.40/34.63/37.26亿元，发展前景看好。4）我们认为，公司通过收购ARC，成功实现了对汽车零部件领域的布局，后续有望通过推动ARC 在华业务拓展，在扩大ARC 全球市场份额的同时加快提升汽车业务相关业绩。
收购邦奇，布局汽车核心零部件——自动变速箱1）邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商，在全球3 个国家建有2 个生产基地（比利时和中国南京）和1 个研发中心（荷兰），其产品主要为CVT（无级变速器），且正致力于研发DCT（双离合变速器）、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统，客户以自主品牌为主，主要包括吉利、东风（含小康和柳汽）、长丰猎豹、海马、东南以及宝腾等，2017年产能有望达125万台。2）邦奇目前主销产品为VT2和VT3，最大输入扭矩分别为190/220N.m，新产品VT5 扭矩将达250N.m，并有望于2018年量产，有利于公司拓展中高端乘用车和SUV 市场。3）根据交易报告书，此次交易2017/2018/2019年净利润承诺不低于7.52/9.17/11.18亿元，我们认为，相对主机厂下属变速箱企业，独立第三方变速箱生产企业具备较强的成本控制优势，随着自动变速箱渗透率的不断提升和公司新产品的推出，公司变速箱业务有望加速发展。
盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级
我们认为，公司作为房地产领先企业，确立了“房地产业+高端制造业”双轮驱动发展格局，通过收购ARC 和邦奇，加快布局安全气囊气体发生器和自动变速箱领域，发展前景广阔，建议关注。考虑ARC 并表，我们预计2017-19年公司实现营业收入112.14/121.21/129.70亿元，同比增长39%/8%/7%，实现归母净利润7.65/8.10/9.58亿元，同比增长49%/6%/18%，对应EPS 分别为0.25/0.26/0.31元/ 股； 如再考虑邦奇并表， 预计EPS 分别为0.50/0.56/0.68元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：主要客户销量下滑风险；房地产业务大幅下滑风险；邦奇收购进展不及预期；ARC 中国业务推进不及预期；原材料上涨风险。
投資要點：
房地產領先企業，全面進軍汽車領域
1）公司隸屬於中國500 強企業銀億集團控股企業，經營範圍涉及房地產開發、銷售代理、商業管理、物業管理、星級酒店、高端製造業等領域，已形成高檔住宅、城市公寓、甲級辦公和城市綜合體等完整的產品線，2016年公司房地產相關營收為80.57億元，歸母淨利潤為5.14億元。2）2016年公司全面實施戰略轉型升級，確定了以“房地產業+高端製造業”雙輪驅動的發展格局，並依託寧波雄厚的汽車零部件發展基礎，全面進軍汽車領域。
併購美國ARC，攬入安全氣囊氣體發生器巨頭1）美國ARC 集團是專業研發、設計、生產和銷售氣體發生器的跨國企業，其產品應用於汽車安全氣囊系統，是全球第二大獨立生產氣體發生器的生產商，生產基地分佈於美國、墨西哥、馬其頓以及中國西安，主要客户包括奧託利夫、天合、高田、百利得、現代摩比斯和豐田合成等零部件巨頭。2）2017年1月，公司完成併購ARC 資產過户，根據交易報告書，此次交易2017/2018/2019年度淨利潤承諾分別不低於1.68/2.62/3.26億元。3）據GIA預測，2020年全球安全氣囊銷量將達5.55億件，其中中國將達1.49億件，公司預測2017-2020年產量將達4717.85/5526.59/6295.63/6773.92萬件，按每件55元計算，營收有望達到25.95/30.40/34.63/37.26億元，發展前景看好。4）我們認為，公司通過收購ARC，成功實現了對汽車零部件領域的佈局，後續有望通過推動ARC 在華業務拓展，在擴大ARC 全球市場份額的同時加快提升汽車業務相關業績。
收購邦奇，佈局汽車核心零部件——自動變速箱1）邦奇集團是全球知名的汽車自動變速器獨立製造商，在全球3 個國家建有2 個生產基地（比利時和中國南京）和1 個研發中心（荷蘭），其產品主要為CVT（無級變速器），且正致力於研發DCT（雙離合變速器）、混合動力總成系統和純電動動力總成系統，客户以自主品牌為主，主要包括吉利、東風（含小康和柳汽）、長豐獵豹、海馬、東南以及寶騰等，2017年產能有望達125萬台。2）邦奇目前主銷產品為VT2和VT3，最大輸入扭矩分別為190/220N.m，新產品VT5 扭矩將達250N.m，並有望於2018年量產，有利於公司拓展中高端乘用車和SUV 市場。3）根據交易報告書，此次交易2017/2018/2019年淨利潤承諾不低於7.52/9.17/11.18億元，我們認為，相對主機廠下屬變速箱企業，獨立第三方變速箱生產企業具備較強的成本控制優勢，隨着自動變速箱滲透率的不斷提升和公司新產品的推出，公司變速箱業務有望加速發展。
盈利預測，首次覆蓋給予“增持”評級
我們認為，公司作為房地產領先企業，確立了“房地產業+高端製造業”雙輪驅動發展格局，通過收購ARC 和邦奇，加快佈局安全氣囊氣體發生器和自動變速箱領域，發展前景廣闊，建議關注。考慮ARC 並表，我們預計2017-19年公司實現營業收入112.14/121.21/129.70億元，同比增長39%/8%/7%，實現歸母淨利潤7.65/8.10/9.58億元，同比增長49%/6%/18%，對應EPS 分別為0.25/0.26/0.31元/ 股； 如再考慮邦奇並表， 預計EPS 分別為0.50/0.56/0.68元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：主要客户銷量下滑風險；房地產業務大幅下滑風險；邦奇收購進展不及預期；ARC 中國業務推進不及預期；原材料上漲風險。
