航空航天向好農機下滑，三季度軍品或放量：公司2017 年上半年實現營業收入4.88 億元（+86.58%），實現歸屬於上市公司股東淨利潤9143.70萬元（+402.15%），扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤7375.01 萬元（+2218.30%），EPS 爲0.0614 元。其中，專用設備製造（明日宇航）板塊實現營收4.36 億元，同比增長222.91%，上半年公司努力提高機牀主軸利用率，開展難加工技術研究並且提升了裝配技術，訂單和交付速率得到大幅提高。而專用設備製造（農機）板塊營收同比下滑58.88%，毛利率也出現較大幅度下滑，主要原因爲農機行業在度過黃金期之後，正進入深度調整期。公司同時預計今年1-9 月累計淨利潤或達到2.54 億元（+136.58%）至2.80 億元（+161.48%），而得益於航空航天板塊軍工業務穩步增長，三季度單季淨利潤有望達到1.62 億（+82.24%）至1.89 億（+112.24%）。 　　防務業務穩中有升，成立子公司擴大產能：2017 年上半年公司防務板塊（明日宇航）實現營收4.36 億元，明日宇航作爲公司航空航天板塊的發展平台，借“深度軍民融合”上升爲國家戰略的東風，與央企“小核心、大協作”項目進行了全面對接。軍機方面，定位中國宇航工業後花園，在河北、瀋陽、成都、貴州、天津等中國航空航天工業重要省份分別投資建設產業園，按照專業化細分發展的思路，積極開展平台級任務承接。民機方面，明日宇航以中國商飛C929 項目爲牽引，以大飛機複合材料關鍵零部件和大部段爲切入點，開展國際業務合作，深層次技術合作，與空客、波音、龐巴迪、以色列航空、GE、CFM、普惠、羅。羅等國際知名航空企業以及其旗下一級供應商洽談全面合作，同時積極參與商發CJ-2000 前期研製工作，搶佔國產大飛機和國際轉包主流市場。目前公司有105 臺五軸數控機牀、101 臺四軸數控機牀、58 臺三軸數控機牀、28 臺複合材料零部件特種加工設備等，擁有的五軸龍門機牀數量在所有航空航天結構件上市公司中位列第一，且公司五軸機牀的質量和主軸轉速都處於行業領先水平。考慮到公司目前的產能充沛，我們預計十三五期間隨着殲20、運20和直20 等主戰機型的加速列裝，未來三年公司業績或保持較高速增長。 　　農機業務出現下滑，未來發展預期不確定：因糧食價格下滑、國二升國三成本上升、補貼額度下降以及去年國二農機大量去庫存等原因，今年的農機行業進入深度調整期。數據顯示，今年1-5 月，自走式穀物收穫機 2.11萬臺，同比下降21.8%，自走式玉米收穫機銷量0.19 萬臺，同比下降55.9%。與此同時，今年中央農機購置補貼壓減至186 億元，較去年縮減50 億元，一定程度減弱農民購買的意願。 　　商業航天引領產業升級，衛星業務將逐步貢獻業績：報告期內，西藏明日宇航在衛星硬件方面完成了“明日宇航一號”衛星的技術論證與商務談判，具備了隨時簽訂正式合同的條件；衛星應用方面完成了以中電科54 所爲龍頭的“信息化產業聯合體”的成立，組織了衛星軌位申報與協調，完成了運營牌照的申報，組織了行波管數字流量租賃談判、終端產品的開發、地面關口站的技術論證、數字加密技術論證、終端客戶體驗調研，爲未來天地一體化通信網絡的建設奠定了堅實的市場和技術基礎。根據美國航天基金會發布的報告統計，2015 年全球航天經濟總量約3353 億美元，其中商業航天產業佔比高達76%。根據市場預測，到2020 年，全球航天產業市場總額將達到4850 億美元，中國市場包括運載火箭、衛星應用、空間寬帶互聯網等將達到8000 億元人民幣。明日宇航於2016 年12 月投資設立控股子公司西藏宇航，將以西藏宇航爲平台，利用我國高可靠性的成熟航天貨架產品和服務，通過創新商業模式，打造太空技術綜合經濟體。今年3 月，西藏明宇擬與中國空間技術研究院（航天五院）簽署《重大經營合同》，以不超過10 億元向航天五院訂購一顆KA 頻段高通量通信衛星，並按合同完成在軌交付。根據明日宇航衛星通信的星座發展規劃，利用成熟技術建造第一顆衛星，在2018 年提供服務，同步開展新衛星的研製，確保在2019 年發射一顆國際領先水平的衛星，力爭用10 年左右的時間，建設成具有12 顆在軌衛星的自主可控的寬帶衛星通信系統。我們認爲西藏航宇將通過國內衛星發射業務提供商進行衛星發射並自主運營，主要從事寬帶接入和增值業務，從今年起將逐步貢獻業績。 　　風險提示：重組後資產整合風險；明日宇航業績低於預期風險；明日宇航產品質量、準時交期風險。