投資要點: 7 月銷量確立向上拐點,T700、電動車表現突出。衆泰汽車7 月銷量2.1 萬輛,同比-4.4%,環比+3.0%,疊加6 月銷量環比增長超過40%,基本確立向上拐點。其中,純電動車銷量2709 輛,同比+29.9%,我們預計T700 銷量超4000 輛,爬坡迅速,穩態銷量10000 輛/月。 車型結構升級完成,下半年旺季盈利可觀。公司產品結構升級基本完成,T600、SR7、大邁X5 主打8-12 萬元區間SUV 市場,T700、SR9、大邁X7 主打10-15萬元區間SUV 市場,雲100S、E200、E30 主打電動車市場。國內汽車消費8月份開始進入旺季,購置稅退出將刺激價格敏感型消費者提前購車,我們預計T700、SR9、大邁X7 等旗艦車型將迅速上量,帶動單車盈利顯著改善,下半年公司淨利潤有望超過10 億元。 衆泰新能源產品豐富,渠道優勢明顯,三四線城市銷量領跑。微/小型純電動乘用車價格低至5~7 萬元(補貼後),購車門檻顯著降低,同時用車費用大幅降低,我們認爲將替代低速電動車、電動三輪車,空間廣闊。衆泰電動車型豐富,三至五線城市具備渠道和市場優勢, 2017 年前6 月累計銷量約13000 輛,小型車市場份額居前。 中報業績超預期,單車盈利大幅提升。衆泰汽車2017 年4 月並表,披露業績快報淨利2.0~2.3 億元,同比+440%~+520%,並且剔除重組費用0.55 億,因此,衆泰汽車2 季度單季盈利高達2.5 億,同比+25%,而銷量同比-30%,單車淨利從原來2676 元提升至今年的5307 元,考慮到上半年銷量超過10 萬輛,我們預計17 年1-6 月衆泰汽車淨利潤超5 億元,大超市場預期,下半年淨利潤將超10億元。 盈利預測與投資建議。衆泰完成產品結構升級,迎來高速發展期,電動車持續熱銷,預計17、18 年銷量34 萬、48 萬輛。預計17-19 年EPS 分別爲0.91 元/1.29元/1.53 元,給予2017 年動態PE 平均20 倍,目標價18.2 元,“買入”評級。 風險提示:1、系統性風險;2、新車銷量低於預期。