公告拟与铁建重工整合
铁建装备公告，母公司中国铁建正在筹划铁建装备与其另一家全资附属公司铁建重工整合，组建新的中国铁建重工集团有限公司。该整合仍处于筹划阶段，具体方式尚未确定。
整合标的质地较好，行业地位领先
铁建重工组建于2007 年，经过10 年发展，已成为中国最大的地下工程装备和轨道设备的企业，是唯一以全断面隧道掘进机为主导产品入围中国机械工业百强的企业。铁建重工主营业务分为掘进机、特种装备、轨道设备、服务四大类，主要产品包括隧道掘进机、盾构机、市政管道施工机械、凿岩台车、隧道多功能作业车、混凝土喷射台车、铁路道岔、轨道扣件等。整合铁建重工，将使上市公司由单一铁路养路机械的龙头变为横跨多行业的设备制造龙头，有利于公司收入来源的多元化，减轻铁路单一行业的波动影响。
整合打造铁建制造类业务上市平台，盈利能力将得到提升
铁建装备和铁建重工是中国铁建下属的主要两家以设备制造为主业的子公司；两者如果完成合并，意味着中国铁建以铁建装备为平台，完成了旗下设备制造类业务的整合。2016 年铁建重工的净利润为9.6 亿人民币，是铁建装备的2.1 倍；净资产达到69.0 亿人民币，是铁建装备的1.2 倍。假如铁建重工完全并入，上市公司整体ROE 将得到提升。
整合理论可行；若完全合并，上市公司有望成为深港通标的
铁建装备股价目前对应2017 年PE 9 倍，PB 0.85 倍。由于铁建重工盈利能力高于铁建装备，根据我们的测算，铁建重工与铁建装备的整合在理论上可行。两家公司2016 年总净利润16.4 亿港元，我们保守以9倍PE 计，对应市值达147.6 亿港元。公司目前流通股数占35%，假设整合完成后占比不变，则对应流通市值达52 亿港元，已超过深港通50 亿的门槛。
维持“买入”评级
由于铁建装备与铁建重工的整合时间和整合方式尚未确定，我们暂不考虑整合对上市公司盈利预测和估值的影响，维持对公司17-18 年EPS 分别为0.34/0.42 人民币的预测不变。公司近期股价对应2017 年9 倍PE，0.85倍PB，股息率在5%左右，相比同业公司折价较多，估值偏低。给予公司目标价4.6 港元，对应2017 年12 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：招标量不达预期、合作商关系发生变化、整合方案低于预期
公告擬與鐵建重工整合
鐵建裝備公告，母公司中國鐵建正在籌劃鐵建裝備與其另一家全資附屬公司鐵建重工整合，組建新的中國鐵建重工集團有限公司。該整合仍處於籌劃階段，具體方式尚未確定。
整合標的質地較好，行業地位領先
鐵建重工組建於2007 年，經過10 年發展，已成爲中國最大的地下工程裝備和軌道設備的企業，是唯一以全斷面隧道掘進機爲主導產品入圍中國機械工業百強的企業。鐵建重工主營業務分爲掘進機、特種裝備、軌道設備、服務四大類，主要產品包括隧道掘進機、盾構機、市政管道施工機械、鑿巖臺車、隧道多功能作業車、混凝土噴射臺車、鐵路道岔、軌道扣件等。整合鐵建重工，將使上市公司由單一鐵路養路機械的龍頭變爲橫跨多行業的設備製造龍頭，有利於公司收入來源的多元化，減輕鐵路單一行業的波動影響。
整合打造鐵建制造類業務上市平臺，盈利能力將得到提升
鐵建裝備和鐵建重工是中國鐵建下屬的主要兩家以設備製造爲主業的子公司；兩者如果完成合並，意味着中國鐵建以鐵建裝備爲平臺，完成了旗下設備製造類業務的整合。2016 年鐵建重工的淨利潤爲9.6 億人民幣，是鐵建裝備的2.1 倍；淨資產達到69.0 億人民幣，是鐵建裝備的1.2 倍。假如鐵建重工完全併入，上市公司整體ROE 將得到提升。
整合理論可行；若完全合併，上市公司有望成爲深港通標的
鐵建裝備股價目前對應2017 年PE 9 倍，PB 0.85 倍。由於鐵建重工盈利能力高於鐵建裝備，根據我們的測算，鐵建重工與鐵建裝備的整合在理論上可行。兩家公司2016 年總淨利潤16.4 億港元，我們保守以9倍PE 計，對應市值達147.6 億港元。公司目前流通股數佔35%，假設整合完成後佔比不變，則對應流通市值達52 億港元，已超過深港通50 億的門檻。
維持“買入”評級
由於鐵建裝備與鐵建重工的整合時間和整合方式尚未確定，我們暫不考慮整合對上市公司盈利預測和估值的影響，維持對公司17-18 年EPS 分別爲0.34/0.42 人民幣的預測不變。公司近期股價對應2017 年9 倍PE，0.85倍PB，股息率在5%左右，相比同業公司折價較多，估值偏低。給予公司目標價4.6 港元，對應2017 年12 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：招標量不達預期、合作商關係發生變化、整合方案低於預期
