投資要點： 　　中報業績超預期，單車盈利大幅提升。衆泰汽車2017 年4 月並表，披露業績快報淨利2.0~2.3 億元，同比+440%~+520%，並且剔除重組費用0.55 億，因此，衆泰汽車2 季度單季盈利高達2.5 億，同比+25%，而銷量同比-30%，單車淨利從原來2676 元提升至今年的5307 元，考慮到上半年銷量超過10 萬輛，我們預計17 年1-6 月衆泰汽車淨利潤超5 億元，大超市場預期。 　　自動變速器供給瓶頸已經消除。對於10~15 萬元價格區間的車型，自動檔配置是主銷，前期受限自動變速器產能瓶頸，公司高端車型訂單無法按時交付。考慮到上汽變速器3 月份完成產能擴張、東安三菱6AT 已經開始批量配套，自動變速器供應問題已經消除，爲後續銷量爬坡奠定基礎。 　　車型結構完成升級，銷量將觸底反彈。公司目前產品陣容齊整、且結構合理，T600、SR7 和大邁X5 主打8-12 萬元區間SUV 市場，T700、SR9、大邁X7 主打10-15萬元區間SUV 市場，雲100S、E200、E30 主打電動車市場，公司車型外觀時尚、配置豐富、性價比突出，充分挖掘3-5 線城市購車需求，隨着汽車銷售旺季到來，公司銷量將逐月環比改善，我們預計全年銷量34 萬輛。 　　衆泰新能源產品豐富，渠道優勢明顯，三四線城市銷量領跑。微/小型純電動乘用車價格低至5~7 萬元（補貼後），購車門檻顯著降低，同時用車費用大幅降低，我們認爲將替代低速電動車、電動三輪車，空間廣闊。衆泰電動車型豐富，三至五線城市具備渠道和市場優勢， 2017 年前6 月累計銷量約13000 輛，小型車市場份額居前。 　　盈利預測與投資建議。衆泰完成產品結構升級，迎來高速發展期，電動車持續熱銷，預計17、18 年銷量34 萬、48 萬輛。預計17-19 年EPS 分別爲0.91 元/1.29元/1.53 元，給予2017 年動態PE 平均20 倍，目標價18.2 元，“買入”評級。 　　風險提示：1、系統性風險；2、新車銷量低於預期。