一、事件概述 　　近期，超華科技發佈2017年半年報：1）實現營收62627.59萬元，同比增長48.40%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3112.31萬元，同比上升912.19%，扣非淨利潤2918.25萬元，同比增長935.56%，基本每股收益爲0.0334元，扣非每股收益爲0.0313元；2）預計2017年1~9月歸母淨利潤變動區間爲3500萬元~4500萬元，同比增長683.49%~907.34%。 　　二、分析與判斷 　　上半年業績符合預期，毛利率大幅改善，銅箔、覆銅板高景氣 1、中報業績符合市場預期。（1）公司在2017年一季度報告中指出：預計2017年1~6月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度爲2459.84萬元至3536.02萬元，同比增長幅度爲700%至1050%。此次年報業績位於公司預測均值偏上區域。（2）公司綜合毛利率爲15.64%，同比提升6.91 個百分點。（3）三大產品印刷電路板/覆銅板/銅箔，同比增速分別爲26.14%/45.66%/141.83%，收入佔比爲47.47%/28.98%/17.58%，毛利率分別爲6.64%/13.63%/37.12%，毛利率分別提升1.24/1.41/26.03 個百分點。（4）期間費用率爲11.54%，同比下降0.36個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲3.07%/5.32%/3.16%，分別下降0.28 個百分點、下降0.95 個百分點、提高0.87 個百分點。 　　2、報告期內，公司業績大幅增長主要原因：1）電子基材行業回暖，公司銅箔、覆銅板產品價格同比漲幅較大，市場需求增長明顯，銷售收入增加；2）公司“縱向一體化”戰略實施順利，6-8um 高精度鋰電銅箔項目投產，產品結構不斷優化，盈利能力提升。 　　3、我們認爲，在新能源汽車和智能手機等消費電子產品銷售旺季的帶動下，銅箔、覆銅板供應偏緊，需求持續旺盛，將進入新一輪漲價週期。公司順利完成6-8um 高精度鋰電銅箔項目的投產工作，達成後將擁有約萬噸銅箔產能，電子基材產能釋放疊加漲價週期，公司業績將進入持續增長階段。 　　1～9月業績預增，電子基材行業持續向好，三季度業績同比大幅增長1、預計第三季度業績變動區間爲387.69萬元~1387.69萬元，同比增長178.45%~896.69%。17Q3 業績預增的主要原因是：國內銅箔、覆銅板等電子基材市場行情持續良好，收入持續增長；公司加大資本支出，三季度融資費用增加，淨利潤受到一定影響。 　　2、我們認爲，公司將受益“產業鏈一體化”戰略佈局及新建銅箔產能投放，三季度業績環比下降將不改變長期業績增長趨勢。 　　重申觀點：定增加碼主業，豐富電子基材產品結構，符合“縱向一體化”戰略 1、報告期內，公司擬募集不超過8.83億元，募資主要投向：年產8,000 噸高精度電子銅箔工程（二期）項目，建設期2年；年產600萬張高端芯板項目，建設期1年；年產700萬平方米FCCL 項目，建設期1年。 　　2、我們認爲，本次定增符合公司PCB“縱向一體化”的戰略，將做大做強公司主業，豐富公司的產品線，有效擴大電子基材產能，持續優化高附加值產品結構，將能爲下游客戶提供“一站式”服務。公司擁有PCB 全產業鏈佈局的競爭優勢以及豐富的標準銅箔生產經驗，募投項目建設將比以往的推進速度更快，將受益銅箔、覆銅板等PCB 原材料價格持續上漲。 　　三、盈利預測與投資建議 　　公司是PCB 產業鏈一體化的領先供應商，受益鋰電銅箔產能擴張和銅箔漲價週期，業績將持續向好。不考慮增發攤薄，預計2017～2019年EPS 爲0.10元、0.13元、0.16元。基於銅箔漲價和產能釋放帶來的業績彈性，給予公司2017年90 倍~95倍PE，未來6 個月的合理估值爲9～9.5元，維持公司評級“強烈推薦”。 　 四、風險提示： 　　1、定增實施進度低於預期；2、銅箔等原材料價格波動；3、行業競爭加劇。