摘要：西王特钢较早前公布了17年中期盈利预喜，根据公告，预计净利润将达到约3亿元人民币。管理层认为，今年下半年的盈利能力应至少与上半年相若，这代表全年净利润约6亿元人民币。公司的2017年市盈率为4 倍，市净率为0.6 倍，以市盈率和市净率计，公司分别较主要同业折让61％和43％。我们看到以下两个主要的催化剂，相信有助收窄估值差距：（一）钢铁价格有望在9月和10月的旺季保持坚挺；（二）若齐星集团完成破产重组，将消除有关西王特钢母公司的不明朗因素。
17年中期净利润同比增长80％-90％。公司在7月中旬发布盈利预喜，根据公告，预计17年中期净利润约3亿元人民币。期内之所以增长强劲，主要是受到普通钢及特钢的吨毛利同时上升所推动。
管理层有信心下半年维持现水平的盈利能力。由于下半年的假期较少（对比上半年），加上建筑活动一般在三季度和四季度加快，管理层料下半年净利润不会低于上半年，尤其现时行业整体库存仍然较低。该公司表示，行业从三季度末开始进入旺季，这也应有利钢价表现。
预计吨毛利维持在500元人民币/吨左右。在17年上半年，公司的吨毛利约为500元人民币/吨，管理层预计下半年的水平相若，因为普通钢的吨毛利前景不俗。西王特钢作为业内规模较小的企业，其产能利用率接近100％（对应年产量约300万吨，利用率远高于行业平均的逾60％）。
环保检查带来的影响有限。西王特钢已斥资约8亿元人民币建设环保相关设施，所以预计政府发起的环保检查不会影响到公司的生产。但是，环保检查可能会导致其他同业停产，这将对西王特钢有利。
等待齐星集团完成破产重组。齐星集团是一家专注于铝产品的公司，公司由于负债比率高，目前正处于财困状态。西王特钢的母公司西王集团曾经参与了一些联合担保；如果需履行担保的负任，所负担的潜在净额约为8.7亿元人民币。截至2016年9月底，西王集团资产净值约为147亿元人民币，现金及银行余额约为27亿元人民币。这代表即使出现最坏的情况，西王集团的财务状态仍然稳健。目前，齐星集团已进入破产重组程序。地方政府已表示，将在这破产过程中支持西王集团的发展。
回顾：新的生产线将推动2018年以后的增长。公司宣布，将投资25.5亿元人民币建立新的生产线，该生产线每年能够生产70万吨钢轨、15万吨铁路轴坯以及15万吨型钢。据管理层估计，该生产线的每年收入贡献约为50亿-60亿元人民币。预计第一期将于2018年末竣工，而第二期将于2020年竣工。
较同业大幅折让。该公司目前的2017年市盈率为4.9 倍（若考虑到管理层的目标，市场共识预测似乎颇为保守），远低于鞍钢（0347.HK）的15 倍和马钢（0323.HK）的10 倍。该估值差距超过50％，但我们看到以下两个主要的催化剂，相信有助收窄估值差距：（一）钢铁价格有望在9月和10月的旺季保持坚挺；（二）若齐星集团完成破产重组，将消除有关西王特钢母公司的不明朗因素。
公司背景：西王特钢是钢铁生产商，2016年收入约有75％来自山东。公司同时生产普钢和特种钢。去年，公司的钢铁产品销量为280万吨（对比鞍钢2016年销量为1,990万吨）。西王投资持有该公司74.75％股权。
摘要：西王特鋼較早前公佈了17年中期盈利預喜，根據公告，預計淨利潤將達到約3億元人民幣。管理層認爲，今年下半年的盈利能力應至少與上半年相若，這代表全年淨利潤約6億元人民幣。公司的2017年市盈率爲4 倍，市淨率爲0.6 倍，以市盈率和市淨率計，公司分別較主要同業折讓61％和43％。我們看到以下兩個主要的催化劑，相信有助收窄估值差距：（一）鋼鐵價格有望在9月和10月的旺季保持堅挺；（二）若齊星集團完成破產重組，將消除有關西王特鋼母公司的不明朗因素。
17年中期淨利潤同比增長80％-90％。公司在7月中旬發佈盈利預喜，根據公告，預計17年中期淨利潤約3億元人民幣。期內之所以增長強勁，主要是受到普通鋼及特鋼的噸毛利同時上升所推動。
管理層有信心下半年維持現水平的盈利能力。由於下半年的假期較少（對比上半年），加上建築活動一般在三季度和四季度加快，管理層料下半年淨利潤不會低於上半年，尤其現時行業整體庫存仍然較低。該公司表示，行業從三季度末開始進入旺季，這也應有利鋼價表現。
預計噸毛利維持在500元人民幣/噸左右。在17年上半年，公司的噸毛利約爲500元人民幣/噸，管理層預計下半年的水平相若，因爲普通鋼的噸毛利前景不俗。西王特鋼作爲業內規模較小的企業，其產能利用率接近100％（對應年產量約300萬噸，利用率遠高於行業平均的逾60％）。
環保檢查帶來的影響有限。西王特鋼已斥資約8億元人民幣建設環保相關設施，所以預計政府發起的環保檢查不會影響到公司的生產。但是，環保檢查可能會導致其他同業停產，這將對西王特鋼有利。
等待齊星集團完成破產重組。齊星集團是一家專注於鋁產品的公司，公司由於負債比率高，目前正處於財困狀態。西王特鋼的母公司西王集團曾經參與了一些聯合擔保；如果需履行擔保的負任，所負擔的潛在淨額約爲8.7億元人民幣。截至2016年9月底，西王集團資產淨值約爲147億元人民幣，現金及銀行餘額約爲27億元人民幣。這代表即使出現最壞的情況，西王集團的財務狀態仍然穩健。目前，齊星集團已進入破產重組程序。地方政府已表示，將在這破產過程中支持西王集團的發展。
回顧：新的生產線將推動2018年以後的增長。公司宣佈，將投資25.5億元人民幣建立新的生產線，該生產線每年能夠生產70萬噸鋼軌、15萬噸鐵路軸坯以及15萬噸型鋼。據管理層估計，該生產線的每年收入貢獻約爲50億-60億元人民幣。預計第一期將於2018年末竣工，而第二期將於2020年竣工。
較同業大幅折讓。該公司目前的2017年市盈率爲4.9 倍（若考慮到管理層的目標，市場共識預測似乎頗爲保守），遠低於鞍鋼（0347.HK）的15 倍和馬鋼（0323.HK）的10 倍。該估值差距超過50％，但我們看到以下兩個主要的催化劑，相信有助收窄估值差距：（一）鋼鐵價格有望在9月和10月的旺季保持堅挺；（二）若齊星集團完成破產重組，將消除有關西王特鋼母公司的不明朗因素。
公司背景：西王特鋼是鋼鐵生產商，2016年收入約有75％來自山東。公司同時生產普鋼和特種鋼。去年，公司的鋼鐵產品銷量爲280萬噸（對比鞍鋼2016年銷量爲1,990萬噸）。西王投資持有該公司74.75％股權。
