投资要点：
江西民爆龙头，打造民爆一体化经营模式。公司从事民爆器材的研发、生产与销售，是江西省内最大的民爆器材生产企业。同时公司积极顺应国家行业政策导向，着力打造民爆器材研发、生产、销售、爆破作业一体化的经营模式。公司工业炸药生产许可7.2 万吨，约占全省商品炸药生产许可的60%；工业雷管生产许可1 亿发，占全省生产许可的100%；塑料导爆管生产许可3 亿米，工业导爆索生产许可600 万米，工业索类产品占全省生产许可的100%。
煤炭铁矿石产量有望提高，供给端集中度提升，民爆行业有望迎来复苏。由于2016 年下半年起煤炭和铁矿石价格大幅回升，今年煤炭和铁矿石产量提升有望带动民爆行业需求。2017Q1 全国铁矿石产量2.98 亿吨，同比增长15.9%。中国煤炭运销协会预计2017 年中国煤炭产量可能迎来5%的反弹。同时随着宏观经济回暖，“一带一路”政策拉动基建投资，加之民爆行业实行严格的许可证审批制和停止新增产能，民爆行业有望迎来复苏。加之民爆企业跨区域经营放开后，行业竞争格局逐步改善。2012 年，前20 家生产企业的生产总值占比约43%， 2016 年该比例提升至61%，行业集中度有了较明显的提高。未来民爆器材价格也有望持续回暖。
江西省经济持续高速发展，公司作为省内民爆龙头区位优势显著。近几年江西省GDP 增速始终保持在9%-10%，显著高于全国GDP 增速。江西省固定投资额增速也保持高速增长， 2016 年江西省固定投资额增速为14.0%，远高于全国8.1%的平均水平。另外，公司所在的江西省是矿产资源大省，多种金属保有资源储量居于全国前列。公司与子公司分布能够全面覆盖江西省内和辐射周边省市。同时近年来，随着国家促进中部地区崛起、西部大开发战略的实施，西部地区需求增长旺盛，民爆器材的需求缺口较大，公司对临近的外省具有区位优势，能迅速补给满足需求缺口，公司凭借品牌优势及出色的营销能力，销售辐射到广东、贵州、海南、福建、江苏、山东等外省，建立了良好的省外销售网络及客户基础。
盈利预测与估值。公司作为江西省民爆龙头企业，民爆产品种类齐全，产业链横向、纵向全面发展，区位优势明显，受益江西省经济快速发展，多重竞争优势显著，首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-19 年归母净利润分别为1.00、1.23、1.40 亿元，EPS 为0.45、0.56、0.63 元，当前股价对应17-19 年PE 为37X、29X、26X。
风险因素：基建、矿山等需求低于预期；原材料价格波动；新项目开拓不及预期；安全生产风险。
投資要點：
江西民爆龍頭，打造民爆一體化經營模式。公司從事民爆器材的研發、生產與銷售，是江西省內最大的民爆器材生產企業。同時公司積極順應國家行業政策導向，着力打造民爆器材研發、生產、銷售、爆破作業一體化的經營模式。公司工業炸藥生產許可7.2 萬噸，約佔全省商品炸藥生產許可的60%；工業雷管生產許可1 億發，佔全省生產許可的100%；塑料導爆管生產許可3 億米，工業導爆索生產許可600 萬米，工業索類產品佔全省生產許可的100%。
煤炭鐵礦石產量有望提高，供給端集中度提升，民爆行業有望迎來複蘇。由於2016 年下半年起煤炭和鐵礦石價格大幅回升，今年煤炭和鐵礦石產量提升有望帶動民爆行業需求。2017Q1 全國鐵礦石產量2.98 億噸，同比增長15.9%。中國煤炭運銷協會預計2017 年中國煤炭產量可能迎來5%的反彈。同時隨着宏觀經濟回暖，“一帶一路”政策拉動基建投資，加之民爆行業實行嚴格的許可證審批制和停止新增產能，民爆行業有望迎來複蘇。加之民爆企業跨區域經營放開後，行業競爭格局逐步改善。2012 年，前20 家生產企業的生產總值佔比約43%， 2016 年該比例提升至61%，行業集中度有了較明顯的提高。未來民爆器材價格也有望持續回暖。
江西省經濟持續高速發展，公司作為省內民爆龍頭區位優勢顯著。近幾年江西省GDP 增速始終保持在9%-10%，顯著高於全國GDP 增速。江西省固定投資額增速也保持高速增長， 2016 年江西省固定投資額增速為14.0%，遠高於全國8.1%的平均水平。另外，公司所在的江西省是礦產資源大省，多種金屬保有資源儲量居於全國前列。公司與子公司分佈能夠全面覆蓋江西省內和輻射周邊省市。同時近年來，隨着國家促進中部地區崛起、西部大開發戰略的實施，西部地區需求增長旺盛，民爆器材的需求缺口較大，公司對臨近的外省具有區位優勢，能迅速補給滿足需求缺口，公司憑藉品牌優勢及出色的營銷能力，銷售輻射到廣東、貴州、海南、福建、江蘇、山東等外省，建立了良好的省外銷售網絡及客户基礎。
盈利預測與估值。公司作為江西省民爆龍頭企業，民爆產品種類齊全，產業鏈橫向、縱向全面發展，區位優勢明顯，受益江西省經濟快速發展，多重競爭優勢顯著，首次覆蓋給予“增持”評級。預計2017-19 年歸母淨利潤分別為1.00、1.23、1.40 億元，EPS 為0.45、0.56、0.63 元，當前股價對應17-19 年PE 為37X、29X、26X。
風險因素：基建、礦山等需求低於預期；原材料價格波動；新項目開拓不及預期；安全生產風險。
