投资要点:
江西民爆龙头,打造民爆一体化经营模式。公司从事民爆器材的研发、生产与销售,是江西省内最大的民爆器材生产企业。同时公司积极顺应国家行业政策导向,着力打造民爆器材研发、生产、销售、爆破作业一体化的经营模式。公司工业炸药生产许可7.2 万吨,约占全省商品炸药生产许可的60%;工业雷管生产许可1 亿发,占全省生产许可的100%;塑料导爆管生产许可3 亿米,工业导爆索生产许可600 万米,工业索类产品占全省生产许可的100%。
煤炭铁矿石产量有望提高,供给端集中度提升,民爆行业有望迎来复苏。由于2016 年下半年起煤炭和铁矿石价格大幅回升,今年煤炭和铁矿石产量提升有望带动民爆行业需求。2017Q1 全国铁矿石产量2.98 亿吨,同比增长15.9%。中国煤炭运销协会预计2017 年中国煤炭产量可能迎来5%的反弹。同时随着宏观经济回暖,“一带一路”政策拉动基建投资,加之民爆行业实行严格的许可证审批制和停止新增产能,民爆行业有望迎来复苏。加之民爆企业跨区域经营放开后,行业竞争格局逐步改善。2012 年,前20 家生产企业的生产总值占比约43%, 2016 年该比例提升至61%,行业集中度有了较明显的提高。未来民爆器材价格也有望持续回暖。
江西省经济持续高速发展,公司作为省内民爆龙头区位优势显著。近几年江西省GDP 增速始终保持在9%-10%,显著高于全国GDP 增速。江西省固定投资额增速也保持高速增长, 2016 年江西省固定投资额增速为14.0%,远高于全国8.1%的平均水平。另外,公司所在的江西省是矿产资源大省,多种金属保有资源储量居于全国前列。公司与子公司分布能够全面覆盖江西省内和辐射周边省市。同时近年来,随着国家促进中部地区崛起、西部大开发战略的实施,西部地区需求增长旺盛,民爆器材的需求缺口较大,公司对临近的外省具有区位优势,能迅速补给满足需求缺口,公司凭借品牌优势及出色的营销能力,销售辐射到广东、贵州、海南、福建、江苏、山东等外省,建立了良好的省外销售网络及客户基础。
盈利预测与估值。公司作为江西省民爆龙头企业,民爆产品种类齐全,产业链横向、纵向全面发展,区位优势明显,受益江西省经济快速发展,多重竞争优势显著,首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-19 年归母净利润分别为1.00、1.23、1.40 亿元,EPS 为0.45、0.56、0.63 元,当前股价对应17-19 年PE 为37X、29X、26X。
风险因素:基建、矿山等需求低于预期;原材料价格波动;新项目开拓不及预期;安全生产风险。
投資要點:
江西民爆龍頭,打造民爆一體化經營模式。公司從事民爆器材的研發、生產與銷售,是江西省內最大的民爆器材生產企業。同時公司積極順應國家行業政策導向,着力打造民爆器材研發、生產、銷售、爆破作業一體化的經營模式。公司工業炸藥生產許可7.2 萬噸,約佔全省商品炸藥生產許可的60%;工業雷管生產許可1 億發,佔全省生產許可的100%;塑料導爆管生產許可3 億米,工業導爆索生產許可600 萬米,工業索類產品佔全省生產許可的100%。
煤炭鐵礦石產量有望提高,供給端集中度提升,民爆行業有望迎來複蘇。由於2016 年下半年起煤炭和鐵礦石價格大幅回升,今年煤炭和鐵礦石產量提升有望帶動民爆行業需求。2017Q1 全國鐵礦石產量2.98 億噸,同比增長15.9%。中國煤炭運銷協會預計2017 年中國煤炭產量可能迎來5%的反彈。同時隨着宏觀經濟回暖,“一帶一路”政策拉動基建投資,加之民爆行業實行嚴格的許可證審批制和停止新增產能,民爆行業有望迎來複蘇。加之民爆企業跨區域經營放開後,行業競爭格局逐步改善。2012 年,前20 家生產企業的生產總值佔比約43%, 2016 年該比例提升至61%,行業集中度有了較明顯的提高。未來民爆器材價格也有望持續回暖。
江西省經濟持續高速發展,公司作為省內民爆龍頭區位優勢顯著。近幾年江西省GDP 增速始終保持在9%-10%,顯著高於全國GDP 增速。江西省固定投資額增速也保持高速增長, 2016 年江西省固定投資額增速為14.0%,遠高於全國8.1%的平均水平。另外,公司所在的江西省是礦產資源大省,多種金屬保有資源儲量居於全國前列。公司與子公司分佈能夠全面覆蓋江西省內和輻射周邊省市。同時近年來,隨着國家促進中部地區崛起、西部大開發戰略的實施,西部地區需求增長旺盛,民爆器材的需求缺口較大,公司對臨近的外省具有區位優勢,能迅速補給滿足需求缺口,公司憑藉品牌優勢及出色的營銷能力,銷售輻射到廣東、貴州、海南、福建、江蘇、山東等外省,建立了良好的省外銷售網絡及客户基礎。
盈利預測與估值。公司作為江西省民爆龍頭企業,民爆產品種類齊全,產業鏈橫向、縱向全面發展,區位優勢明顯,受益江西省經濟快速發展,多重競爭優勢顯著,首次覆蓋給予“增持”評級。預計2017-19 年歸母淨利潤分別為1.00、1.23、1.40 億元,EPS 為0.45、0.56、0.63 元,當前股價對應17-19 年PE 為37X、29X、26X。
風險因素:基建、礦山等需求低於預期;原材料價格波動;新項目開拓不及預期;安全生產風險。