投資要點： 　　公司是粉末塗料專用聚酯樹脂行業的龍頭，受益於節能環保的產業優勢。公司主要從事粉末塗料專用聚酯樹脂系列產品及其原材料的研發、生產和銷售，現有年產各類聚酯樹脂15 萬噸的生產能力，長期爲全球前兩大粉末塗料商阿克蘇〃諾貝爾、艾仕德，以及佐敦塗料、PPG、海爾、格力等國內外知名企業供貨，客戶資源優質。目前市場佔有率約爲27%、常年穩居行業第一。公司產品下游粉末塗料作爲一種新型的環保材料，在生產過程中基本實現“三廢”零排放，被廣泛應用於家電、建材、汽車、電子3C 產品等領域。隨着國家對於環保材料的重視，粉末塗料聚酯樹脂行業仍保持較高增長。根據《中國塗料行業十三五規劃》，我們測算未來四年國內粉末塗料專用聚酯樹脂複合增長率不低於10%，市場需求將達到90-100 萬噸的總量。 　　積極佈局上游原材料、拓展國際市場，強者恒強。公司上游原材料主要爲PTA（精對苯二甲酸）和NPG（新戊二醇），兩者採購成本分別佔公司主營成本40%-45%和35%-40%。公司積極佈局上游NPG，參股子公司利華益神劍年產3 萬噸NPG 項目現已投產，馬鞍山4 萬噸NPG 項目預計2017 年底建成投產。2016 年以來國際油價震盪上漲，PTA 和NPG 價格持續走高，加速聚酯樹脂行業洗牌，而公司隨着新戊二醇的順利投產將能夠有效對抗原材料價格波動風險、提升毛利率，將加固行業龍頭地位。此外，公司5 月份在西班牙投資設立全資子公司及研發中心。一方面，通過全資子公司可以與歐洲客戶直接接觸，更快捷、全面地爲客戶提供服務，加快國際市場的開拓；另一方面，全資子公司研發平台可以吸收行業中歐美高端人才加盟，有助於公司持續提升在行業中的技術先進性。 　　收購嘉業航空和中星偉業，“高端裝備製造”新主業有序擴張。神劍股份於2015 年以8.63 元/股發行4924.68 萬股、作價4.25 億元收購嘉業航空100%股權。嘉業航空是國內領先的民營航空航天及軌道交通零部件製造企業，主營各類工裝、結構件及總成產品，已開闢包括西飛集團、上飛集團、沈飛集團、陝飛集團、唐山客車、長春客車等國內知名航空航天及軌道交通企業在內的核心客戶；並且持續大量研發創新提高技術實力，新開拓了無人機生產技術、激光3D 打印技術、鈦合金粉末熱等靜壓成形等技術，目前已實現生產銷售。2016 年嘉業航空實現營業收入2.12 億元，淨利潤4302萬元，同時承諾2017 年扣非後歸母淨利潤不低於5100 萬元。同時，嘉業航空於2017年5 月，以1.28 億元收購中星偉業60%股權。中星偉業具有完備的軍工資質、技術創新能力強、主營北斗系列產品在所處行業中具有較強的競爭優勢。高端裝備製造行業正處於黃金髮展期，市場空間巨大、盈利水平較高，將成爲公司新的利潤增長點，從而實現公司雙主業戰略願景。 　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-19 年EPS 分別爲0.26、0.29、0.33 元。 　　公司作爲聚酯樹脂行業絕對龍頭，加碼軍工高端製造業，看好公司未來化工新材料、高端製造雙主業戰略前景，考慮可比公司平均估值47 倍，給予公司2017 年45 倍PE，對應目標價11.7 元，給予“買入”評級。 　　風險提示。新建產能投產不及預期；公司毛利率下降；償債風險。