2017 年上半年业绩低于预期

　　铁建装备公布2017 年上半年业绩：收入9.31 亿元，同比下降44.8%；净利润2690 万元，同比下降87.5%，每股盈利0.02 元。业绩低于预期。公司同时宣布任命刘飞香、赵晖和童普江为执行董事。

　　收入和净利润下降。2017 年上半年，由于招标延后，机械销售、零部件销售、铁路线路养护服务以及铁路车辆工程及技术服务的收入分别下降了63%、48%、20%和33%。产品大修服务的收入增长50%。毛利率增长0.9 个百分点。销售、管理和财务费用率分别增长1.5、8.0 和3.8 个百分点。净利润下滑9.8 个百分点。2017 年经营性现金流9.3 亿元，环比增长14.93 亿元，主要因为铁总项目回款。

　　发展趋势

　　2017 年下半年业绩有望环比提升；2018 年机械需求有望恢复。我们预计即将有超10 亿元的新招标，2017 年下半年业绩有望环比提升。预计随着新线路投运，2018 年机械需求将有所增加。

　　关注管理层变化。7 月3 日，公司宣布中国铁建正在筹备整合铁建装备和铁建重工。刘飞香、赵晖和童普江先生均保持在铁建重工的职位。

　　盈利预测

　　我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.29 元与0.34 元下调17%与12%至人民币0.24 元与0.3 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应9.7 倍的2017 年预期市盈率和8.0 倍的2018 年预期市盈率。我们维持推荐的评级，但将目标价下调5.79%至3.09 港元。

　　风险

　　招标推迟。