一、事件概述
近期我们调研了金鸿能源,就京津冀煤改气等问题与公司进行了深入交流。
二、分析与判断
半年报预增30%~50%,销气量与业绩反转确定性强。公司预告2017H 净利预计为1.7~2.0 亿元,同比增长30%~50%,2017Q2 单季净利约0.9~1.1 亿元,同比增长81%~138%。供给侧改革使得下游用气行业用气量开始恢复并快速增长;“煤改气”等环保政策的实施也推动了区域用气量的显著提升。公司供气能力30 亿方/年,产能利用率约30%,销气量增长将带动单位净利的大幅提升。
公司未来气量增长主要来自以下几个方面:短期,国储液化厂今年6 月份已经复产,预计今年销气量1.6~1.8 亿方,2018 年全年约为2.5 亿方左右。张家口有冬奥会重任,“煤改气”任务艰巨:张家口有3000 个左右的行政村,每村200~300 户,按照3000 元/户接驳费、每年1400 方/户用气量计算,张家口煤改气接驳费市场空间18~27亿元,用气量可达8.4~12.6 亿方。沙河项目今年预计可通气。远期需求量在3~5亿方左右。衡阳水口山国家有色金属基地远期1 亿方的量,预计明年可开始供气。
京津冀煤改气力度空前,河北天然气消费将进入爆发式增长期。《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》等政策先后出台,京津冀及周边“2+26”城市地区禁煤限煤,要求全面推进冬季清洁采暖,2017 年10 月底前完成小燃煤锅炉清零工作。在中央财政按照城市级别进行补贴的基础上,地方政府也出台力度空前的补贴政策以推进“煤改气”工作的进行,如河北省有对农村供暖进行3000~4000 元/户的接驳费补贴、1 元/方的用气3 年补贴。在政策的大力推动下,预计河北天然气消费将进入爆发式增长期,预计到2020 年河北省天然气消费量可达300 亿方。
拟更名金鸿控股,彰显公司打造环保新能源平台战略格局。近年公司通过并购,开始涉足环保工程行业,并在天然气上游、新能源开发、新型储能技术等方面进行了布局。更名金鸿控股,彰显了公司打造天然气全产业链、环保、清洁新能源的综合清洁能源平台公司的战略格局。
三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.67 元,0.91 元,1.16元。对应PE 26 倍、19 倍、15 倍,公司业绩反转确定性强,外延扩张预期强,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:销气量、工程安装收入低于预期。
一、事件概述
近期我們調研了金鴻能源,就京津冀煤改氣等問題與公司進行了深入交流。
二、分析與判斷
半年報預增30%~50%,銷氣量與業績反轉確定性強。公司預告2017H 淨利預計為1.7~2.0 億元,同比增長30%~50%,2017Q2 單季淨利約0.9~1.1 億元,同比增長81%~138%。供給側改革使得下游用氣行業用氣量開始恢復並快速增長;“煤改氣”等環保政策的實施也推動了區域用氣量的顯著提升。公司供氣能力30 億方/年,產能利用率約30%,銷氣量增長將帶動單位淨利的大幅提升。
公司未來氣量增長主要來自以下幾個方面:短期,國儲液化廠今年6 月份已經復產,預計今年銷氣量1.6~1.8 億方,2018 年全年約為2.5 億方左右。張家口有冬奧會重任,“煤改氣”任務艱鉅:張家口有3000 個左右的行政村,每村200~300 户,按照3000 元/户接駁費、每年1400 方/户用氣量計算,張家口煤改氣接駁費市場空間18~27億元,用氣量可達8.4~12.6 億方。沙河項目今年預計可通氣。遠期需求量在3~5億方左右。衡陽水口山國家有色金屬基地遠期1 億方的量,預計明年可開始供氣。
京津冀煤改氣力度空前,河北天然氣消費將進入爆發式增長期。《京津冀大氣污染防治強化措施(2016-2017 年)》及《京津冀及周邊地區2017 年大氣污染防治工作方案》等政策先後出臺,京津冀及周邊“2+26”城市地區禁煤限煤,要求全面推進冬季清潔採暖,2017 年10 月底前完成小燃煤鍋爐清零工作。在中央財政按照城市級別進行補貼的基礎上,地方政府也出臺力度空前的補貼政策以推進“煤改氣”工作的進行,如河北省有對農村供暖進行3000~4000 元/户的接駁費補貼、1 元/方的用氣3 年補貼。在政策的大力推動下,預計河北天然氣消費將進入爆發式增長期,預計到2020 年河北省天然氣消費量可達300 億方。
擬更名金鴻控股,彰顯公司打造環保新能源平臺戰略格局。近年公司通過併購,開始涉足環保工程行業,並在天然氣上游、新能源開發、新型儲能技術等方面進行了佈局。更名金鴻控股,彰顯了公司打造天然氣全產業鏈、環保、清潔新能源的綜合清潔能源平臺公司的戰略格局。
三、盈利預測與投資建議:預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.67 元,0.91 元,1.16元。對應PE 26 倍、19 倍、15 倍,公司業績反轉確定性強,外延擴張預期強,維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示:銷氣量、工程安裝收入低於預期。