聚焦車用油零售市場，尋求盈利最大化的細分領域：車用油屬於潤滑油產品中技術強度較高領域，規格包含OEM 標準和協會標準，對應銷售渠道一般爲OEM 渠道和零售渠道。OEM 產品開發週期長，進入門檻高，國內以央企及進口一線品牌爲主，公司定位於更適合自身的零售市場，尋求盈利的最大化。 　　低市佔率，上市後積極擴展經銷商規模：公司2016 年市佔率僅1%左右，巨大的空白市場是公司渠道佈局方向，2017 年銷售隊伍計劃擴展50%，管理層堅持“技術+品質+服務”的發展方向，在所得稅大幅上漲的前提下，Q1 營收及利潤同比增幅分別達到39.3%及55.1%。經銷商資金運轉決定渠道效率和質量，我們認爲公司打造廠家、經銷商和消費者三方共贏模式才是進口替代的核心競爭力，看好公司長期穩健增長。 　　項目投產促業績釋放：公司2016 年潤滑油產量5.26 萬噸，銷量5.2萬噸；2017Q1 潤滑油產量1.77 萬噸，銷量1.90 萬噸。銷售驅動型增長符合公司定位，募投項目7 月投產，將形成單班8 萬噸潤滑油、2萬噸防凍液、1000 噸剎車油產能。新工廠是目前國內潤滑油企業一體化水平領先的工業4.0 工廠，生產和管理效率較高，產量彈性較大。 　　投資建議：考慮所得稅影響，我們預計公司17-19 年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲1.60、2.12 和2.44 億元，對應EPS 爲0.80、1.06 和1.22 元，公司所處潤滑油有近600 億市場、1%的低市佔率有提升空間，看好未來成長性，維持買入-A 的投資評級，目標價爲30元。 　　風險提示：原材料價格上漲風險等