中期業績有望實現大幅增長 　　寶信7/18 發佈中期盈利預喜，預計歸母淨利潤增速不低於500%，對應1H17E業績有望達人民幣3.8億元以上。我們判斷，中期業績的強勁增長或與豪華汽車市場回暖（寶馬品牌在華銷量同比增長18.4% vs 去年同期的7.4%）、與廣匯汽車（600297.SH）在新車/售後/衍生服務領域的業務整合與協同逐步釋放、兼併收購併表、以及基數效應等因素有關。 　　基本面拐點或至，寶馬產品週期走強/售後業務增長前景可期1）寶馬新5 系已上市，目前寶馬各車型折扣率依然保持穩定/新5 系仍處於爬坡期（預計4Q17E 或恢復至原有的銷量佔比水平/不打折狀態或維持至1H18E），我們看好豪華汽車市場環境改善、新5 系新車銷售毛利率提升/2H17E 銷量爬坡、2018E-2020E SUV-X3/3 系換代等驅動的公司新車銷售毛利率企穩回升前景（預計2017E/2018E/2019E 新車銷售毛利率分別約3.8%/4.2%/4.0%）。2）我們認爲公司售後服務業務或逐步步入正軌，與廣匯資源整合/集採等體系對接或進一步提振其售後服務規模與毛利率（預計2017E/2018E/2019E 售後服務毛利率分別約47.7%/48.0%/48.3%）。 　　衍生服務業務穩健推進，預計有望實現強勁增長汽車融資租賃業務方面，受益於與廣匯汽車（600297.SH）售後回租框架協議的簽訂，公司生息資產規模或將逐步擴大（淨息差率約6%-7%），我們預計2016-2019E 汽車融資租賃業務收入或實現約109% Cagr 的增長。 　　汽車佣金業務方面，隨着與廣匯合作協同、保險返傭比例提升（預計二次費改影響相對有限）/汽車金融滲透率擴張/二手車置換率改善等，我們預計2017E 汽車佣金收入或實現約64%的增長。綜合來看，我們預計2017E 公司衍生服務業務有望實現約67%的強勁增長。 　　維持買入評級 　　我們維持2017E/2018E/2019E 公司全面攤薄EPS 人民幣0.32/0.53/0.67元；依然看好寶信基本面改善、與廣匯資源整合驅動的長期業務協同釋放。 　　我們維持DCF 目標價HK$4.72（對應約12.8x 2017E PE）；鑑於15%的上漲空間，維持買入評級。 　　核心風險提示 寶馬換代/新車型上市與銷量不及預期；新車銷售毛利率承壓；與廣匯業務整合不及預期等。