圆通速递（600233 CH）与先达国际物流于7月13日在香港举行投资者会议，就双方的战略合作协议给予更多细节。根据之前的公告，圆通速递建议以总代价10.41亿港元（相当于每股4.07港元）收购先达国际物流61.87％股权。圆通速递在取得控制权后，将以同样的价格每股4.07港元向其余股东提出全面要约，总代价相当于约17亿港元。在会议上，圆通速递管理层向投资者表示，预计该交易将在2017年第三季末之前从政府部门取得所需的批准。正如我们上一份的报告中指出，对于两家公司而言，该交易很有机会是双赢的战略合作，尤其这将帮助圆通速递拓展海外业务。这次会议带来的正面消息是，圆通速递似乎更有信心该交易可以在第三季度拿到所有相关的政府许可。先达国际物流的股价除了可受助于未来盈利增长之外，若公司的股东接受要约，还可先在两个月后录得较现时高10％的股价涨幅。

　　圆通速递正将重点转移到海外市场。在过去十年，中国五大快递公司的每年业务增长均达50％以上，主要受助于中国电商行业的高速发展。然而，关键的增长动力已转移到海外市场。我们认为，中国的一带一路贸易发展和不断增长的跨境电商市场，将为海外物流和快递服务带来巨大的需求。中央政府正在推动一带一路战略，鼓励企业在一带一路地区投资基础设施并推动地方经济发展，以刺激区域贸易发展。在中国的跨境电商市场中，B2B和B2C两个领域均有快速增长的机会。越来越多中国企业使用在线渠道向海外客户推广自己的产品和品牌。同时，由于收入增加，中国消费者也加大采购进口商品。越来越多消费者直接从海外的在线渠道购买商品。圆通速递估计，在未来2-3年，跨境电商市场的物流需求将增长30％以上。

　　圆通速递预计跨境电商物流市场的增长将高于行业平均。圆通速递的跨境电商物流业务有望实现高于同业平均的增长，并有机会取得更多市场份额。中国跨境电商市场的物流业由三层行业参与者组成。在顶层的是三家全球物流公司，即Fedex、DHL和UPS，它们共持有10％市场份额。第二层是邮政EMS，控制着6070％的市场份额。第三层包括数百家小型物流公司，在某些路线上提供专门的送货服务。它们拥有约20％份额。圆通速递瞄准第二和第三层的市场。管理层有信心可以通过合适的产品服务和定价来开拓这一细分市场。该公司拥有丰富的客户资源，有助其开展跨境物流服务。公司的送货服务应比邮政服务更有效率。相比现有的第三层市场企业，圆通速递可以就跨境物流服务收取更低的价格。总体而言，圆通速递估计，快递公司包括圆通速递的合计份额有望从现时的低基数升至40％。

　　先达国际物流将发展成圆通速递的海外业务平台。在交易于第三季完成后，先达国际物流将更名为圆通国际。交易完成后，先达国际物流创始人的持股将为10％。圆通速递保留现有的管理团队，也会考虑向先达国际物流的管理层发行股票期权。伴随着圆通速递现时的A股平台，先达国际物流将最终代表圆通速递的整个海外业务。在仔细检视先达国际物流的业务范围和销售网络后，圆通速递将首先着手设计产品和服务。先达国际物流于数个海外市场已设立团队及拥有办事处，这些海外市场包括东盟、欧洲、美国等等。圆通速递可以借助先达国际物流的网络和在各地的专业知识，使其迅速进入海外物流市场。同时，圆通速递将扩大销售网络，丰富其跨境物流服务。圆通速递还正在考虑邀请战略投资者助其发展先达国际物流平台，以开发海外业务。圆通速递计划收购一些物流公司，以帮助扩大其销售网络或丰富其在跨境物流市场的服务。

　　估值：早前由于交易尚存不确定性，因此先达国际物流的股价自交易公布以来一直变动不大。但现在，圆通速递似乎对交易的落实情况感到乐观。若要量化圆通速递扩张海外业务带来的盈利影响，现时为时尚早。但是相关风险应该较低，尤其是考虑到如果接受要约，股价在两个月后有进一步上涨10％的潜力。