基本情況：公司2015 年實現借殼上市，產品包括集裝箱底板、環保板、綠化苗與速生楊種苗等，2016 年營收佔比分別爲48.04%、37.76%、12.22%。公司集裝箱底板全球佔有率近15%。 　　集裝箱景氣回升，需求不悲觀，主要受世界經濟貿易影響。全球95%以上集裝箱由中國製造，今年5 月我國集裝箱出口25 萬隻，環比漲14.41%；1-5 月累計出口124 萬隻，同比漲66.94%。新興經濟體加速發展，爲海外貿易開闢“高”“新”增長途徑，看好海鐵聯運或可加速提升集裝箱需求。 　　靜待產能釋放，業績增長可期。公司產線覆蓋木底板、COSB 板、竹木複合板產線，及新華昌木業的集裝箱底板產線。其中，公司COSB 產線爲全球唯一，具有高質量、低成本、環保、原材料可再生等優點，與德國迪芬巴赫歷時9 個月聯合研發完成，去年產能利用率達85%，預計今年可實現滿產。20 萬立方米全自動新型集裝箱生產線2016 年開始投產，公司預計2017、2018 分別貢獻約5、15 萬方產能，2019 完全達產。 　　行業龍頭，低成本優勢疊加產業整合，市場份額進一步提高。集裝箱成本中，鋼材、板材、塗料、配件佔比分別爲50%、15%、14%、14%。鋼材價格波動或促使箱東從其他構成出發降低整體成本，例如佔比第二大的板材。公司成本優勢明顯：自主研發四元環保膠代替傳統酚醛樹脂膠黏劑，成本低且提高環保性能；COSB 板可達到集裝箱底板最高標準，同時產線全自動大幅降低人力成本；自有林地供應種苗、木材降低原材料成本，COSB 芯板採用速生楊爲原料，保質前提下使用次材生產環保板。2017 一季度、2016 年集裝箱底板毛利率爲30.87%、29.04%，顯著高於大部分行業可比公司。收購新華昌木業100%股權，底板市佔率有望從15%提升至20-30%，環保膠、COSB 技術也可通過新華昌的渠道加速行業滲透。 　　提前佈局+地域優勢，林地資源構築長期競爭力。林地資源支撐原料供應，同時降低成本，是盈利能力優於可比公司的重要原因。公司一直致力研發以速生楊木等次材和其他次小薪材替代優質天然硬木，培育速生楊樹、松木等人工用材林，目前擁有林地資源約65 萬畝。一方面“留得青山”對沖未來林地緊缺風險，另一方面銷售苗木平滑板材市場價格波動。考慮到未來政策關於限制商業用林的不確定性，公司現階段可能逐步擴大外購比例。 　　投資建議：公司集裝箱底板優勢產業市場份額不斷提升，同時乘勢消費升級力推環保板業務，裝配式建築趨勢及國外木屋推廣經驗保障未來發展潛力，我們看好公司低成本優勢下的持續競爭力。首次覆蓋，給予買入評級，預計2017-2018EPS 分別爲：0.48、0.63 元，對應PE 分別爲19X、15X。 　　風險提示：集裝箱需求不及預期；裝配式建築推廣進程不及預期。