如我們此前預期，公司 公司2012 年第四季度生産經營數據非常差。第四季度主要經營數據公告顯示，2012年第四季度公司完成原煤産量47.7萬噸，同比下滑65%，完成焦精煤銷售量20.1萬噸，同比下降69%，完成焦炭銷售量2.1萬噸，同比下降59%。産品售價方面，第四季度公司精焦煤售價爲980 元/噸，同比下跌25%，焦炭售價爲1376元/噸，同比下跌13%。

如我們此前預期，第四季度形勢更趨不利 第四季度形勢更趨不利，其原因主要來自三個方面 其原因主要來自三個方面。一是價格下跌損失，四季度精焦煤均價環比進一步下跌，其環比跌幅達6.8%；二是産量損失，8月末發生的攀枝花市西區正金工貿有限公司肖家灣煤礦的8·29瓦斯事故更導致攀枝花全市範圍所有的煤礦一直持續停産，因該次停産公司三季度損失了15萬噸産量，四季度損失近50萬噸産量，此後的12月初雲南曲靖市富源縣黃泥河鎮上廠煤礦一號井發生了煤與瓦斯突出事故，又導致公司位於富源縣的9個生産礦全部停産，因而，來自雲南的原煤産量環比下降了16萬噸；三是受到停産的影響，公司原煤的單位成本將顯著上升，從而大幅拉低公司全年的毛利率水平。

進一步調低公司2012年至2014年的盈利預期。結合四季度經營數據以及我們對焦煤行業和公司四季度運行趨勢的判斷，我們此次將公司2012\2013\2014年盈利預期由此前的人民幣0.09\0.13\0.17元/股進一步下調爲0.01\0.10\0.13元/股。

維持公司“中性”投資評級。宏觀經濟增速放緩，使鋼鐵下游需求減弱，從而導致公司産品銷售價格下跌。而西南地區中小煤礦的較爲惡劣的安全形勢對公司的持續穩定運行産生了非常大的不可抗的負面影響，幷且這種或有影響長期存在、很難避免。基於調低後的未來三年增長預期，我們繼續維持公司“中性”的投資評級，幷維持HK$1.48的目標價，對應於12.5倍2013年動態PE，潛在升幅爲-38.1%。