事件描述 連雲港發佈非公開增發預案：公司擬向不超過 10 名特定對象非公開發行A 股股票不超過3.51 億股，以不低於3.17 元的價格募集不超過10.9 億資金，募集資金項目爲55#-57#通用泊位工程項目和收購鑫聯公司75%股權項目。 事件評論 資產注入緩解同業競爭。本次發行後，公司和集團間的同業競爭問題得到緩解。同時，公司控股股東港口集團的持股比例最高將由發行前的48.81%提高至49.65%，控股地位進一步加強。 提高專業化裝卸能力，緩解產能瓶頸。本次發行募集資金投資項目中，包含10 萬噸級通用泊位5 個，堆場面積32.9 萬m2，設計吞吐量總計1286萬噸。受制於港區的吞吐能力，連雲港的散雜貨吞吐泊位通過能力處於較高負荷狀態，同時公司主要貨種焦煤、木材、氧化鋁和化肥中，目前只有1 個專業焦煤碼頭，化肥泊位的噸位和專業化程度也較低，且無專業化焦炭和木材堆場，此次收購能夠增加公司在這些貨種上的裝卸、堆存能力，緩解產能緊缺的現狀，同時提升裝卸效率和競爭力。 收購對價：較公司PE 折價約18%。靜態來看，公司通過此次非公開發行所購入的5 個泊位，支付的PE 對價爲10.66 倍（13.75/1.29=10.66X），但如果考慮到項目還需2 年完全達產，按每年4.4%的折現率測算（目前1 年期SHIBOR 利率4.4%），則動態的收購對價約爲11.62 倍。公司2013年的市盈率爲14.14 倍，即標的資產相對於股份公司目前的折價率大約爲18%。考慮到達產期還有2 年，接近20%的折價率我們認爲較爲合理。 EPS 影響：預計3 年以後開始增厚。根據我們的測算，由於55-57 號泊位投產日期相對較晚，因此非公開發行對公司業績的正面影響需要3 年才能得以體現。非公開發行前，2013-2015 年EPS 分別爲0.249 元、0.268元和0.289 元，發行後的EPS 測算爲0.191 元、0.249 元和0.298 元。如果上述泊位提前完工投產或者達產期適度縮短，則上述盈利預測可適當上調。維持對公司的“謹慎推薦”評級。