事件： 華聞傳媒公佈了 2012 年年報。2012 年實現營業收入40.92 億元，同比增長7.95% ；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.69 億元，同比增長 5.35% 。每股收益爲 0.198 元。分配方案爲向全體股東每10 股派發現金0.20 元（含稅）。 點評： 四季度利潤增長好於三季度 其中2012 年第四季度單季度營業收入同比增長18.99%至13.15 億元，2012年第四季度單季度歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長6.1%至7339萬元。收入和淨利潤增長率都高於第三季度。 報紙和網絡業務有增長 公司傳播與文化產業2012 年實現營業收入29.42 億元，同比增長 6.28% 。子公司華商傳媒獨家代理經營華商報業“六報、五刊”的經營性業務。公司經營的“六報”包括四張都市報：西安《華商報》、長春《新文化報》、瀋陽《華商晨報》、重慶《重慶時報》，華商傳媒2012年實現營業收入252,996 萬元，淨利潤36,502萬元，其中華商網收入及利潤大幅增長。公司控股 84% 的時報傳媒擁有《證券時報》的商業廣告、財經信息的諮詢策劃、設計製作與代理發佈等相關業務的獨家經營權，期限三十年至2036年7 月31日。 時報傳媒2012年實現營業收入43,458萬元，淨利潤5995萬元。 投資收益見回報 2012 年燃氣生產和供應業實現營業收入60,733萬元，同比增長5.81% 。子公司海南民生管道燃氣公司2012年實現淨利潤4455萬元。公司2012年實現投資收益6016萬元，子公司上海鴻立繼續加大投資項目，跟蹤管理已投項目，依靠股權投資收益，實現盈利。 收購國際廣播電臺對內廣播的經營業務 公司2013年1 月公佈了收購了國廣光榮100% 股權，股權轉讓價格合計爲68,000萬元。國廣光榮目前的經營業務主要是中國國際廣播電臺國內三套廣播頻率的廣告經營的總代理，是實現國際臺對內廣播頻率市場價值的經濟實體。按約定，國廣光榮按照每年度經營國際臺國內廣播頻率廣告經營業務收入的33% 向國廣控股支付廣告費用，並確保每個完整年度支付的廣告費用不得低於4500萬元，授權期限爲30年（即自2011年1 月1 日起至2040年12月31日止）。國廣光榮2012年度實現營業收入15,598萬元，淨利潤4,763 萬元， 2012 年底總資產16,881萬元，淨資產8,778 萬元。國廣光榮廣播廣告業務包括國際臺三套對內頻率：環球資訊廣播（News Radio）、勁曲調頻（Hit FM ）和輕鬆調頻（EZ FM ）等。上述三個廣播頻率在北京、上海等發達城市已經具備較強的品牌影響力。 廣播業務落地更多城市將帶來未來增長 轉讓方對國廣光榮2013年至2017年五個會計年度實際扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤作出的承諾數分別爲：6145 萬元、7227萬元、8504萬元、8504萬元和8504萬元。公司完成購買並控股國廣光榮後，將積極配合國際臺擴大國內廣播頻率的覆蓋範圍，從而帶來收入的持續增長。2013 年環球資訊新增落地於天津和上海的頻率預計可確定，2014年及2015年新增落地城市頻率後備爲哈爾濱、大連、成都、鄭州、武漢、瀋陽、合肥、南寧、青島、福州、南昌、昆明、長春以及無錫。 公司公佈了“全媒體”戰略定位，後續併購可以期待 公司將以內部資源整合、外部孵化併購的方式，積極打造全媒體業務架構。公司的“大文化”戰略定位，是以優秀的商業運營能力和媒介服務能力，在現代文化產業體系中，逐步形成覆蓋全終端的強勢業務和媒介服務品牌，建設具有較強盈利能力、可持續發展的大型傳媒集團。按照公司公佈的發展戰略，在現有業務和已經公佈收購的廣播業務之外，公司計劃進入留學服務行業。進軍影視產業鏈，成爲視頻內容提供商，與國廣東方的互聯網電視形成有效合作。結合國際臺的互聯網電視、網絡視頻、手機電視等牌照資源，重點關注垂直商業模式的互聯網公司，包括互聯網電視行業、移動互聯網行業、垂直電子商務行業、網絡遊戲行業。介入物聯網產業鏈。投資具有排他性廣告媒介資源、優秀專業團隊、品牌聲譽資源的公司，包括媒介資源類廣告公司、4A廣告公司、數字營銷類公司。實施傳媒業海外併購。平衡實施權益性融資、債權性融資。積極採取權益性融資，力爭每兩年實施一次，快速提高公司的淨資產規模。 盈利預測與評級 在考慮了收購國廣光榮帶來的新增廣播廣告業務，我們預計公司2013年至2015年的EPS 將分別爲0.28元、0.33 元、0.38 元，對應當前股價的市盈率分別爲 24倍、21倍、18倍。公司目前在停牌籌劃非公開發行股份購買資產的重大資產重組事項，暫維持“審慎推薦”評級。 風險提示 後續對外併購對資金的需求。報紙和廣播廣告可能受到新媒體的影響。