“直營+加盟”的連鎖模式擴大市場份額，將市場存量變爲公司業績增量：公司以發展農機零售終端網絡爲核心戰略方向，下屬直營連鎖店200餘家，代理經銷商超2400家，覆蓋全國21個省，是全國農機流通領域龍頭。目前市佔率不足 2%，正處於一片“藍海”之中，市場空間廣闊。通過子公司現金收購孫公司股權的方式，將現有少數股東權益變爲公司未來業績增量，業績彈性較大。 商業模式創新，綜合優勢顯著：1.率先在行業內將直營連鎖經營模式應用於農機流通領域，輔之以特許加盟；2.由小店經營模式轉變爲多品類、多品牌的大賣場、大市場經營模式；3.由以銷售爲主的單一流通模式轉變爲以提升購買者總價值爲核心的集專業化諮詢、售前培訓、體驗式營銷、便捷式售後服務爲一體的綜合服務模式；4.均衡發展農用機械、工程機械、載貨汽車、通用機電四大業務，致力於成爲現代農業裝備及泛農村綜合機電的售後與服務提供商。 在創新商業模式的驅動下，公司規模、專業技術服務、管理、品牌等優勢顯著。 行業利好政策頻出，催化作用顯著：商務部《關於加快農機現代流通體系建設的意見》指出通過5到10年時間，農機網點在農村鄉鎮覆蓋率達到90%以上，強化大型流通企業的主導地位。普惠制、全額購機等政策給行業帶來新變化，今年4個省試點、明年將推廣到10個省左右。資金上不斷加大對農業的補貼和支持力度，中央農機補貼資金增加到215億元，未來補貼很可能進一步加大力度。此外，11月26日還將召開全國第一次農業產業化工作大會。行業性的新政和變革帶來了長期盈利能力的改善空間、以及接踵而至的發展機遇。 現金流壓力將迎拐點，期待公司“造血”功能恢復後的業績提升：農機購置補貼政策醞釀變革，“差額購機”向“全額購機”轉變；與融資租賃公司合作，降低前期資金投入，拓展全新業務模式；創業板再融資功能或在13年恢復。 公司現金流壓力將迎來拐點，業績彈性較大。我們預計公司 12-14 年 EPS 爲0.15、0.22和0.28元，對應45、30和24倍PE。近期行業利好政策頻出，主題投資恰當其時。給予公司“增持”評級。投資風險主要包括現金流壓力未能緩解、工程機械板塊持續下滑、估值較高。