點評： 總體觀點：公司2012年營收實現快速增長，主要源於建築智能化業務新籤合同總額增長較快，淨利增速較快則主要是由於在營收快速增長的同時費用控制非常嚴格；2012Q4單季營收同比增長65.8%，爲公司上市以來單季營收增速的次高點（僅低於2012Q2的80.8%）。公司營收和淨利的快速增長，驗證了我們前期報告中關於公司進入業績復甦期的判斷。考慮到2013年水利智能化和軌交智能化的市場需求均有望明顯增加，我們預測公司2013~2015年EPS分別爲0.53元、0.65元和0.80元，未來三年年均複合增長率約爲28.3%。公司目前股價對應2013年約41倍市盈率，估值已進入合理區間。考慮到公司總市值較小（目前爲21.7億元），未來仍有較大成長空間，因此我們維持“增持”的投資評級，合理價格區間爲21.20元~23.85元，對應約40~45倍的2013年市盈率，6個月目標價爲22.50元。 營收分析：建築智能化和軌交智能化收入快速增長。2012年，公司整體營收同比增約46.8%，其中建築智能化收入同比增約80.0%，收入佔比從2011年的63.4%提升至2012年的77.7%；軌交智能化收入也同比增長約71.7%；佔比較低的鐵路數字化信息化系統、水利智能化系統、智能照明節電器和小型無線電監測站等業務收入則出現了較大幅度的萎縮。我們判斷建築智能化收入的快速增長主要來自於市場需求的增加，近年來我國大型商業建築的新增數量較多，同時單體建築的智能化程度也不斷得到提升，從而帶來建築智能化項目數量和體量的增加；而軌交智能化收入增速較快則主要源於低基數效應。 展望2013年，我們預計水利智能化和軌交智能化業務有望呈現快速增長，成爲公司業績主要的增長來源；而建築智能化需求則仍將保持旺盛，但由於基數較高而增速將明顯放緩。 毛利率與費用分析：綜合毛利率下滑明顯，嚴控費用帶來銷管費用率同比顯著降低。2012年，公司綜合毛利率約爲22.7%，同比下降約4.8個百分點，降幅明顯。毛利率大幅下滑的原因主要有兩點：第一，軌交智能化和建築智能化的毛利率均出現較大下滑，其中軌交智能化毛利率從2011年的34.9%下滑到2012年的20.6%，建築智能化毛利率則從26.4%下滑到22.8%；第二，業務結構有所變化，毛利率較低的建築智能化業務收入佔比從63.4%增加到77.7%。2013年我們預計隨着公司進入軌交綜合監控領域，軌交智能化毛利率有望出現明顯回升；而建築智能化毛利率則有望保持穩定。 2012年，在營收快速增長的同時，公司實現了銷售費用同比減少9.2%、管理費用基本持平的良好費用控制結果，兩項費用合計同比下降約3.3%，費用增長遠低於營收增長。從銷售費用和管理費用的明細來看，公司多數費用都出現了明顯下滑，特別是職工薪酬在公司員工總數增加38人的情況下，出現了約15.6%的下降，我們推測這可能與公司採取了非常嚴格的費用控制措施有關，2013年是否會面臨費用上升壓力，則有待進一步觀察。 維持“增持”評級。考慮到2013年水利智能化和軌交智能化的市場需求均有望明顯增加，我們預測公司2013~2015年EPS分別爲0.53元、0.65元和0.80元，未來三年年均複合增長率約爲28.3%。公司目前股價對應2013年約41倍市盈率，估值已進入合理區間。考慮到公司總市值較小（目前爲21.7億元），未來仍有較大成長空間，因此我們維持“增持”的投資評級，合理價格區間爲21.20元~23.85元，對應約40~45倍的2013年市盈率，6個月目標價爲22.50元。