基本结论
公司主要从事城市燃气分销业务，主营业务为管道燃气销售、燃气接驳、燃气输送、燃气器具销售和管网建设等，其中管道燃气销售和燃气接驳业务为公司主要收入和利润来源，经营范围主要在天津市部分区域和内蒙古集宁市，天津市燃气集团为公司控股股东。
天津市气量成长空间大：2011 年，天津燃气集团供气量为14.5 亿立方米，根据天津市政府规划，“十二五”期间将加快发展燃气供热和燃气发电等领域，规划至2015 年，天然气年供气量将超过100 亿立方米，是目前供气量的7 倍以上，主要增长来自于滨海新区。
根据《滨海新区能源发展“十二五”规划》，在能源消费总量继续稳步提升的背景下，将改善目前以煤炭为主的能源结构，大力发展天然气等清洁能源；其中天然气消费比重将由10 年的4.6%大幅提升至15.9%，消费量也将由10 年13.6 亿提升至82 亿、年复合增速达到45%。
资产注入预期强：2011 年11 月，天津燃气集团与华润燃气就成立合资企业签订了合资企业协议及补充协议，根据协议，天津燃气将与华润燃气在中国设立合营企业，共同开拓天津燃气市场，目前合资公司已获批。
根据合资企业的合作协议，当中协定合营企业成立后，天津燃气的全部现有天然气相关业务由合营企业接管，其中包括天津燃气持有的津燃公用的内资股部分。
若该协议正式落实，上市公司津燃公用的股东将转为天津燃气和华润燃气的合营公司，并且天津燃气集团在天津市内的剩余燃气业务和资产也将转入上市公司，届时将实现天津燃气集团的整体上市。
盈利预测与投资建议
不考虑公司未来资产注入的情况下，我们预测公司 2012-2014 年EPS 分别为人民币0.078 元、0.096 元和0.114 元，同比分别增长56.41%、23.10%和18.69%。
公司目前股价对应 21×12PE、17×13PE 和14×14PE，我们认为综合考虑公司未来资产注入预期以及天津市用气需求在“十二五”期间的爆发式增长，给予公司高于行业平均水平的估值25×13PE 和20×12PE，目标价格2.8-3.0 元，建议买入。
基本結論
公司主要從事城市燃氣分銷業務，主營業務為管道燃氣銷售、燃氣接駁、燃氣輸送、燃氣器具銷售和管網建設等，其中管道燃氣銷售和燃氣接駁業務為公司主要收入和利潤來源，經營範圍主要在天津市部分區域和內蒙古集寧市，天津市燃氣集團為公司控股股東。
天津市氣量成長空間大：2011 年，天津燃氣集團供氣量為14.5 億立方米，根據天津市政府規劃，“十二五”期間將加快發展燃氣供熱和燃氣發電等領域，規劃至2015 年，天然氣年供氣量將超過100 億立方米，是目前供氣量的7 倍以上，主要增長來自於濱海新區。
根據《濱海新區能源發展“十二五”規劃》，在能源消費總量繼續穩步提升的背景下，將改善目前以煤炭為主的能源結構，大力發展天然氣等清潔能源；其中天然氣消費比重將由10 年的4.6%大幅提升至15.9%，消費量也將由10 年13.6 億提升至82 億、年複合增速達到45%。
資產注入預期強：2011 年11 月，天津燃氣集團與華潤燃氣就成立合資企業簽訂了合資企業協議及補充協議，根據協議，天津燃氣將與華潤燃氣在中國設立合營企業，共同開拓天津燃氣市場，目前合資公司已獲批。
根據合資企業的合作協議，當中協定合營企業成立後，天津燃氣的全部現有天然氣相關業務由合營企業接管，其中包括天津燃氣持有的津燃公用的內資股部分。
若該協議正式落實，上市公司津燃公用的股東將轉為天津燃氣和華潤燃氣的合營公司，並且天津燃氣集團在天津市內的剩餘燃氣業務和資產也將轉入上市公司，屆時將實現天津燃氣集團的整體上市。
盈利預測與投資建議
不考慮公司未來資產注入的情況下，我們預測公司 2012-2014 年EPS 分別為人民幣0.078 元、0.096 元和0.114 元，同比分別增長56.41%、23.10%和18.69%。
公司目前股價對應 21×12PE、17×13PE 和14×14PE，我們認為綜合考慮公司未來資產注入預期以及天津市用氣需求在“十二五”期間的爆發式增長，給予公司高於行業平均水平的估值25×13PE 和20×12PE，目標價格2.8-3.0 元，建議買入。
