事件： 公司今日發佈2012 年度報告，報告期內實現營業收入3.14 億元，同比增長46.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3784.0 萬元，同比增長45.97%，每股收益0.38 元。2012 年度利潤分配預案是每10 股轉增12 股、每10 股派發現金1.0 元。 點評： 業績超預期快速增長。2012 年度公司營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅增長，明顯快於上年度增幅，也好於我們前期預測。業績快速增長的主要原因是建築智能業務簽訂大訂單。2012 全年公司新簽訂單金額4.78 億元，同比增長50%，但前三季度累計新籤合同金額已達4.32億元，第四季度新簽訂單較少。 建築智能和軌道交通業務收入增長快速。2012 年公司智能建築業務收入2.44 億元，同比增長80.04%，佔總收入之比爲77.7%，主要原因是新籤建築智能化項目金額較大，其中僅橫琴島澳門大學新校區項目本年度貢獻收入1.28 億元（總金額1.96 億元）。除了橫琴島澳門大學項目外，智能建築項目還新簽了2.64 億元，由此推斷該業務2013 年有望保持快速增長；城市軌道業務收入爲6146 萬元，同比增長71.7%，但新籤合同金額僅1788 萬元；此外，由於受國家政策的影響而項目投標推遲，水利智能化、鐵路信息化等其他業務收入均大幅下滑。 毛利率下降，銷售費用控制較好。2012 年度公司綜合毛利率約爲22.67%，比去年同期下降約4.77 個百分點，毛利率呈持續下降趨勢（2010 年和2011 年分別爲33.7%和27.4%），原因是人力成本和原材料成本上升；銷售費用和管理費用佔營業收入之比分別爲3.16%和5.75%，比去年同期分別下降1.95 和2.67 個百分點。 盈利預測：我們認爲，當前國內許多城市已經提出了建設智慧城市的戰略目標，再加上城鎮化提速，未來幾年公司智能建築業務前景比較樂觀；2013 年國內城市軌道交通建設投資繼續較快增長，公司城市軌道交通業務也有望較快發展。我們預計，公司2013~2015 年公司營業收入分別爲4.31 億元、5.58 億元和7.01 億元，同比分別增長37.23%、29.57%和25.66%，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲4722 萬元、6005 萬元和7284 萬元，每股收益分別爲0.47 元、0.60 元、0.73元。目前股價對應市盈率分別爲46 倍、36 倍、30 倍，暫不予評級。 風險因素：業務毛利率下滑。