投資要點: 公司近日發佈業績快報 2012年度實現營業收入32,594.76萬元，同比降低26.81%；實現淨利潤4,453.80萬元，同比降低38.40%。低於我們此前對公司的預期，我們點評如下： 下游需求低迷導致業績較大下滑 因全球經濟放緩及國內經濟相對疲弱影響，公司主要下游船舶、工程機械和電力等行業需求下滑較大，直接導致公司獲得訂單較大幅度下滑，收入和盈利雙降；由於主要下游爲船舶、工程機械等，四季度恢復趨勢仍不樂觀，公司四季度業績未能有所好轉，且因回款較慢導致應收賬款損失準備增加，公司業績下滑幅度超出了我們和公司的預期。 公司目前所接訂單週期縮短至2-3個月，基本上和生產節拍一致，公司積極加強回款管控和精細化管理，如推進信息化建設、保持研發投入等練內功，積極推進募投項目建設，抵禦主營業務下滑風險。 募投項目和海工將帶動公司業績逐漸回升 公司精加工2萬噸大型鑄鍛件募投項目有望近期投產，進而迎合下游對精加工需求，初步實現縱向一體化拓展；精加工項目將給公司帶來國內外著名公司的下單，挽救目前下滑態勢中的主營業務。 公司與浙江相關高校等機構緊密合作，進行工藝的改進和新產品的研發，其中公司的“海上鑽井平台用軸承座鍛件”項目被列入年度國家火炬計劃，通過研發創新投入，公司將繼續向產品差異化競爭的大方向發展。 公司已獲得武器裝備質量管理體系認證證書，還需完成“武器裝備科研生產單位保密資質認證”和“武器裝備科研生產許可證認證”，三證齊全後公司才可承接軍工訂單。目前公司正在積極籌備，這也將爲公司整體業績穩定將有積極影響。 估值和投資建議 小額貸款子公司還在等待審批，這也將是使公司未來業績擺脫低迷的重要舉措，造船形勢在2013年進一步惡化，公司13年這塊市場仍面臨艱難形勢，我們調低公司12-14年EPS爲0.30、0.39和0.45元，對應PE爲36、27和24倍，股價基本合理，維持“增持”評級，目標價格11.7元。