投资要点：
公司2012 年营收符合我们预期。2012 年，公司营收同比增5%－15%，符合我们的预期（我们预计12 年公司营收同比增10%，达56.39 亿元），营收较12 年继续保持增长，原因主要系公司省外重点农机销售市场（如云南、新疆、黑龙江、重庆等地）的子公司门店经营管理渐趋成熟，农机业务销量同比大幅增长所致。
2012 年公司归属净利润同比有较大幅度下降，低于我们预期。原因：①工程机械业务12 年度亏损。受宏观经济增速放缓和行业周期性调整双重因素冲击，公司工程机械业务销量大幅下降，同时又承担较高的人工管理费用所致。
②费用同比有较大增长。一方面，公司代垫农机补贴资金规模增加，致使向银行等金融机构融资规模和成本较上年度持续增加，融资性财务费用支出同比增长；另一方面，员工人数增长及结构性营销及管理人才的变动，致使公司薪酬、差旅、办公和培训等经营管理费用支出均较上年度有较大增长。
③少数股东权益比重相对上升。省外主要梯级控股子公司所在区域销售业绩逐步增长，梯级控股投资结构致使公司少数股东权益比重亦相对上升，致使归属上市公司权益在一定程度上受到摊薄。
2012 年Q4，公司现金流情况有望持续好转。12 年Q4，公司通过压缩现金买断库存规模，以及向下级代理商及终端用户提高返利政策力度等措施，加大了年末现金回流力度。Q4 公司现金流有望延续Q2、Q3 的好转趋势。
13 年，农机购置补贴政策有望发生变革，即从原来的”差额购机”和”指标制”向“全额购机”和“普惠制”转变，将对农机流通行业产生深远影响。
盈利预测：下调公司12－14 年EPS 至0.06、0.13 和0.19 元，预计13 年在工程机械业务扭亏，以及费用管控上，公司会加大力度，13 年业绩有望实现高增长。维持此前观点：①受宏观经济以及公司战略转变的影响，12 年将是公司苦修内功的一年，13 年公司业绩有望实现高增长；②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改；③公司是农业现代化主题，以及城镇化主题的优秀投资标的，短期公司股价涨幅较大，估值较贵，建议暂时回避。
投資要點：
公司2012 年營收符合我們預期。2012 年，公司營收同比增5%－15%，符合我們的預期（我們預計12 年公司營收同比增10%，達56.39 億元），營收較12 年繼續保持增長，原因主要系公司省外重點農機銷售市場（如雲南、新疆、黑龍江、重慶等地）的子公司門店經營管理漸趨成熟，農機業務銷量同比大幅增長所致。
2012 年公司歸屬淨利潤同比有較大幅度下降，低於我們預期。原因：①工程機械業務12 年度虧損。受宏觀經濟增速放緩和行業週期性調整雙重因素衝擊，公司工程機械業務銷量大幅下降，同時又承擔較高的人工管理費用所致。
②費用同比有較大增長。一方面，公司代墊農機補貼資金規模增加，致使向銀行等金融機構融資規模和成本較上年度持續增加，融資性財務費用支出同比增長；另一方面，員工人數增長及結構性營銷及管理人才的變動，致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓等經營管理費用支出均較上年度有較大增長。
③少數股東權益比重相對上升。省外主要梯級控股子公司所在區域銷售業績逐步增長，梯級控股投資結構致使公司少數股東權益比重亦相對上升，致使歸屬上市公司權益在一定程度上受到攤薄。
2012 年Q4，公司現金流情況有望持續好轉。12 年Q4，公司通過壓縮現金買斷庫存規模，以及向下級代理商及終端用户提高返利政策力度等措施，加大了年末現金迴流力度。Q4 公司現金流有望延續Q2、Q3 的好轉趨勢。
13 年，農機購置補貼政策有望發生變革，即從原來的”差額購機”和”指標制”向“全額購機”和“普惠制”轉變，將對農機流通行業產生深遠影響。
盈利預測：下調公司12－14 年EPS 至0.06、0.13 和0.19 元，預計13 年在工程機械業務扭虧，以及費用管控上，公司會加大力度，13 年業績有望實現高增長。維持此前觀點：①受宏觀經濟以及公司戰略轉變的影響，12 年將是公司苦修內功的一年，13 年公司業績有望實現高增長；②公司未來成長為中國農機流通領域王者的趨勢不改；③公司是農業現代化主題，以及城鎮化主題的優秀投資標的，短期公司股價漲幅較大，估值較貴，建議暫時迴避。
