投资要点
如果大股东易主，华润医药集团是上选
上药集团和国药集团都是潜在的竞争者
加多宝在快销领域取得了极大的成功，不排除加入并购行列
报告摘要：
九芝堂，十年营销困境，等待破局。自2002 年湖南涌金入主九芝堂之后，历经十年九芝堂依然没有做大做强。公司产品市场份额停滞不前，2012 公司引入新的营销人才担任总经理，但改革缓慢，空降高管与老管理层的磨合出现问题。2012 年度业绩预减30%-50%，我们认为公司只有引入新第一大股东才能改变当前困境。
华润集团是最有可能的收购者，其他潜在收购者各有优势。华润集团在医药领域依靠并购进行快速扩张，并拥有强大的营销网络，可以使快消与中药老字号良好嫁接，华润完善的公司治理机制有助于改变九芝堂长达十年的营销困境。从华润集团的发展策略、收购动机，到九芝堂自身的发展需要来看，华润集团都是最有可能收购九芝堂的公司。上药集团收购方向转向医药工业，九芝堂具有多个有市场竞争力的产品，是其收购的标的；国药集团几年来在医药商业领域持续并购，收购九芝堂有助于涉足中医药领域，完善其产业链的发展；加多宝，在快消领域取得了极大的成功，不排除加入并购行列。
盈利预测与投资建议： 预计2012-2014 年公司的销售收入分别为10.3亿、12.4 亿、13.9 亿；实现净利润1.22 亿、2.08 亿，2.56 亿，EPS分别0.41、0.7、0.86 元。对应PE 32X、19X、15X。给予增持评级。
风险提示：本报告所探讨的是新的大股东入主九芝堂，并给公司带来新的产品、销售渠道或新的利润增长点，如果现有大股东无意退出此分析的前提及结论无效。
投資要點
如果大股東易主，華潤醫藥集團是上選
上藥集團和國藥集團都是潛在的競爭者
加多寶在快銷領域取得了極大的成功，不排除加入併購行列
報告摘要：
九芝堂，十年營銷困境，等待破局。自2002 年湖南涌金入主九芝堂之後，歷經十年九芝堂依然沒有做大做強。公司產品市場份額停滯不前，2012 公司引入新的營銷人才擔任總經理，但改革緩慢，空降高管與老管理層的磨合出現問題。2012 年度業績預減30%-50%，我們認為公司只有引入新第一大股東才能改變當前困境。
華潤集團是最有可能的收購者，其他潛在收購者各有優勢。華潤集團在醫藥領域依靠併購進行快速擴張，並擁有強大的營銷網絡，可以使快消與中藥老字號良好嫁接，華潤完善的公司治理機制有助於改變九芝堂長達十年的營銷困境。從華潤集團的發展策略、收購動機，到九芝堂自身的發展需要來看，華潤集團都是最有可能收購九芝堂的公司。上藥集團收購方向轉向醫藥工業，九芝堂具有多個有市場競爭力的產品，是其收購的標的；國藥集團幾年來在醫藥商業領域持續併購，收購九芝堂有助於涉足中醫藥領域，完善其產業鏈的發展；加多寶，在快消領域取得了極大的成功，不排除加入併購行列。
盈利預測與投資建議： 預計2012-2014 年公司的銷售收入分別為10.3億、12.4 億、13.9 億；實現淨利潤1.22 億、2.08 億，2.56 億，EPS分別0.41、0.7、0.86 元。對應PE 32X、19X、15X。給予增持評級。
風險提示：本報告所探討的是新的大股東入主九芝堂，並給公司帶來新的產品、銷售渠道或新的利潤增長點，如果現有大股東無意退出此分析的前提及結論無效。
