2012年盈利同比增長75%： 期內公司實現收入48.89 億港元，同比增長11%；毛利11億港元，同比增長22%，毛利率22.5%，同比上升2.5個百分點；年內溢利7.34 億港元，其中公司擁有人應占集團溢利爲3.66 億港元，同比大幅增長75%。截至2012年12月31日，公司總資產值爲91.88億港元，同比增長29%；手頭現金24億港元，同比增長19%，攤薄每股盈利7.34港仙，派息0.65港仙。公司盈利大幅增長主要受益銷氣業務以及投資收益的增加。公司盈利增長超出我們預期，倘若撇除其他收益5467萬港元，則盈利同比增長50%左右，與我們預期一致。期內公司其他收益主要爲在市況改善下公司出售之前所持有的部分股票資產及以公平值入賬所產生，未來公司的股票投資將減少，現金管理主要採取投資投資級別債券和存款證等穩健產品，預期未來該部分收益或將趨於穩定。 2012年核心銷氣業務增長21%： 在2012年公司的收入構成中，核心天然氣銷售收入爲43.10 億港元，同比增長21%，佔整體收入的88%；燃氣管道建造及接駁收入爲4.96 億港元，同比增長26%，佔總收入的10%；餘下爲LPG業務，由去年的4.5億港元收入減少至8400萬港元。公司綜合毛利率上升主要因爲收入結構改變，高毛利的銷氣收入和接駁費增長所致。公司全年總銷輸氣量爲37.61億立方米，其中銷氣量增加22%至19.30億立方米；輸氣量爲17.31億立方米，比去年增長41%，物流運輸量1億立方米，同比增長9%。 2013年管輸和銷氣業務增長依然強勁： 2012年公司的鄒平天然氣利用項目、高青－濱州高新管道項目、西寧環城管網、甘河支線管道、新沂高壓管道及平東經濟區高壓管線共6條支線都陸續建成，共新增高壓管道251公里，累計完成822公里，總設計年輸氣能力達117億立方米。2013年公司新建管道在現有管道佈局基礎上進行拓展延伸，並積極開發新區域管線，公司規劃建設的支線管道長度約爲200公里，我們預期2012年投產的支線加上原有支線將新增8-10億立方米供氣量，再加上銷氣量，預期2013年總銷氣量增長至少在30%以上。 調高目標價至1.96港元，評級買入： 我們根據管輸和銷氣業務的增長更新公司盈利預測。結合行業估值水平，我們給予公司2013年20倍PE標準，更新目標價至1.96港元，目標價較現價有33%的增幅，評級買入。