公司披露2012年报。报告期内实现营业收入11.7亿元,同比降1.6%;归属净利润1.31亿元,同比降47.6%;基本每股收益0.084元。其中Q4营业收入2.7亿元,同比降4.9%;归属净利润0.1亿元,同比降11.6%;基本每股收益0.002元。公司拟以总股本15.6亿股为基数,向全体股东每10股派现0.26元(含税)。
1. 受进口煤冲击,锦州港煤炭吞吐量下滑33%;其他货种增长缓慢。需求端:2012年国内整体经济形势下滑,煤炭下游行业需求增速明显放缓。电力行业(第一大耗煤行业,占比近50%)2012年耗煤量18.6亿吨,同比下滑1%,而2011年增速高达16%。
供给端:国际煤炭产能过剩,而我国是全球煤炭消费第一大国,且2012年3月以来内外煤价差持续扩大(6月内外煤均价差最大,达到169元),导致大量廉价煤进入国内。2012年我国进口煤炭2.4亿吨,同比增29%,增速较去年大幅提高18个百分点。作为以内贸煤输出为主的港口,锦州港受冲击较大。公司2007- 2011年煤炭吞吐量复合增速32%;2012年公司呈现自2000年来最差表现,港口煤炭吞吐量1537万吨,同比大幅下滑33%。
2. 进口煤替代是大趋势,公司煤炭业务不容乐观,货源寄希望于锦赤白铁路(预计2013年底全线贯通)。
尽管近期进口煤价回升,内外煤价差缩小,但我国煤炭进口仍然保持疯狂的增速。2013年1月煤炭进口3055万吨,创单月历史新高,同比增速高达87%。我们认为,全球煤炭过剩背景下,国际煤价长期下行趋势明确,进口煤对国产煤的冲击难以消除。
锦赤白铁路有望对公司货源形成支撑。2013年底锦赤白铁路全线贯通后,锦州港将成为“北煤南运”重要能源运输基地,煤炭运量有望达到3500万吨。3. 3年累计投资港建46亿元,预计2013年财务费用仍将高达1.9亿元。近三年公司累计投入46亿元进行港口建设,为锦州港2013年跻身亿吨大港行列夯实基础。其中,2012年投资20亿元(三港池东岸通用泊位5.4亿元,油罐区一期4.6亿元,航道扩建5.0亿元),为锦州港建港以来港建投资历年之最。公司银行借款、发行中期票据等有息债务总额增加,财务费用同比增加5700万元,增长幅度高达70%。2013年公司计划港建投资8.9亿元,预计财务费用达1.9亿元(新增6000万元)。
国家交通部下拨的航道工程资金补助2.9亿元于年内全部到账。政府补助不直接计入当期损益,而是逐年抵扣折旧摊销,有望冲减公司资金压力。
4. 盈利预测与投资建议
我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.07元和0.09元。目前公司已经停牌,筹划非公开发行股票事宜,目前尚未披露细节,高估值已经反映了大连港集团的收购预期,暂不评级。
5. 风险提示
内外煤价差扩大对内贸煤冲击;环渤海港口同质化竞争加剧。
公司披露2012年報。報告期內實現營業收入11.7億元,同比降1.6%;歸屬淨利潤1.31億元,同比降47.6%;基本每股收益0.084元。其中Q4營業收入2.7億元,同比降4.9%;歸屬淨利潤0.1億元,同比降11.6%;基本每股收益0.002元。公司擬以總股本15.6億股爲基數,向全體股東每10股派現0.26元(含稅)。
1. 受進口煤衝擊,錦州港煤炭吞吐量下滑33%;其他貨種增長緩慢。需求端:2012年國內整體經濟形勢下滑,煤炭下游行業需求增速明顯放緩。電力行業(第一大耗煤行業,佔比近50%)2012年耗煤量18.6億噸,同比下滑1%,而2011年增速高達16%。
供給端:國際煤炭產能過剩,而我國是全球煤炭消費第一大國,且2012年3月以來內外煤價差持續擴大(6月內外煤均價差最大,達到169元),導致大量廉價煤進入國內。2012年我國進口煤炭2.4億噸,同比增29%,增速較去年大幅提高18個百分點。作爲以內貿煤輸出爲主的港口,錦州港受衝擊較大。公司2007- 2011年煤炭吞吐量複合增速32%;2012年公司呈現自2000年來最差表現,港口煤炭吞吐量1537萬噸,同比大幅下滑33%。
2. 進口煤替代是大趨勢,公司煤炭業務不容樂觀,貨源寄希望於錦赤白鐵路(預計2013年底全線貫通)。
儘管近期進口煤價回升,內外煤價差縮小,但我國煤炭進口仍然保持瘋狂的增速。2013年1月煤炭進口3055萬噸,創單月曆史新高,同比增速高達87%。我們認爲,全球煤炭過剩背景下,國際煤價長期下行趨勢明確,進口煤對國產煤的衝擊難以消除。
錦赤白鐵路有望對公司貨源形成支撐。2013年底錦赤白鐵路全線貫通後,錦州港將成爲“北煤南運”重要能源運輸基地,煤炭運量有望達到3500萬噸。3. 3年累計投資港建46億元,預計2013年財務費用仍將高達1.9億元。近三年公司累計投入46億元進行港口建設,爲錦州港2013年躋身億噸大港行列夯實基礎。其中,2012年投資20億元(三港池東岸通用泊位5.4億元,油罐區一期4.6億元,航道擴建5.0億元),爲錦州港建港以來港建投資歷年之最。公司銀行借款、發行中期票據等有息債務總額增加,財務費用同比增加5700萬元,增長幅度高達70%。2013年公司計劃港建投資8.9億元,預計財務費用達1.9億元(新增6000萬元)。
國家交通部下撥的航道工程資金補助2.9億元於年內全部到賬。政府補助不直接計入當期損益,而是逐年抵扣折舊攤銷,有望衝減公司資金壓力。
4. 盈利預測與投資建議
我們預計2013-2014年公司EPS分別爲0.07元和0.09元。目前公司已經停牌,籌劃非公開發行股票事宜,目前尚未披露細節,高估值已經反映了大連港集團的收購預期,暫不評級。
5. 風險提示
內外煤價差擴大對內貿煤衝擊;環渤海港口同質化競爭加劇。