投资要点：
公司为广西百货行业的本地龙头企业，具有规模优势
公司以募投项目的外延扩张有利于规模提升
公司南百大楼价值 20 亿元，对公司市值形成支撑
报告摘要：
公司是广西百货行业的本地龙头企业。公司是广西规模最大的商业零售企业，以经营百货为主，在南宁、玉林、贵港等地开设了多家百货类直营门店，涉及主题百货、家电、超市三个业态。
公司国有股权变革结束，股权结构稳定。公司大股东南宁沛宁资产公司曾计划出售全部公司股权，退出公司经营，带来公司管理动荡。后经股权改制、大股东增持和定向增发，大股东南宁沛宁资产公司重新对公司形成有效控制，稳定了公司经营。
公司以募投项目为核心，展开新一轮外延扩张。公司通过募集和自筹资金建设世贸西城购物中心，通过管理输出的方式合作运营贺州远东国际城项目，为公司早日现实“368”战略打下基础。
公司毛利率提升和费用控制存在困难，将对净利润形成压力。公司缺乏强势品牌支撑以及家电销售占比过高，导致公司毛利率低于行业中值；公司改制形成的人员负担和竞争带来的销售费率提升，导致费用控制困难。
公司南百大楼价值20 亿元，对公司市值形成支撑。南百大楼的建筑面积8 万平米，整体的物业价值在20 亿元左右。公司目前市值仅为26.14 亿元，相对物业价值的溢价率仅为131%，未能充分反映公司经营能力的溢价，存在一定程度的低估。
盈利预测和公司估值。公司2012-2014 年EPS 分别为0.12 元、0.14元、0.15 元，首次给予中性评级，目标价5.20 元。
投資要點：
公司為廣西百貨行業的本地龍頭企業，具有規模優勢
公司以募投項目的外延擴張有利於規模提升
公司南百大樓價值 20 億元，對公司市值形成支撐
報告摘要：
公司是廣西百貨行業的本地龍頭企業。公司是廣西規模最大的商業零售企業，以經營百貨為主，在南寧、玉林、貴港等地開設了多家百貨類直營門店，涉及主題百貨、家電、超市三個業態。
公司國有股權變革結束，股權結構穩定。公司大股東南寧沛寧資產公司曾計劃出售全部公司股權，退出公司經營，帶來公司管理動盪。後經股權改制、大股東增持和定向增發，大股東南寧沛寧資產公司重新對公司形成有效控制，穩定了公司經營。
公司以募投項目為核心，展開新一輪外延擴張。公司通過募集和自籌資金建設世貿西城購物中心，通過管理輸出的方式合作運營賀州遠東國際城項目，為公司早日現實“368”戰略打下基礎。
公司毛利率提升和費用控制存在困難，將對淨利潤形成壓力。公司缺乏強勢品牌支撐以及家電銷售佔比過高，導致公司毛利率低於行業中值；公司改制形成的人員負擔和競爭帶來的銷售費率提升，導致費用控制困難。
公司南百大樓價值20 億元，對公司市值形成支撐。南百大樓的建築面積8 萬平米，整體的物業價值在20 億元左右。公司目前市值僅為26.14 億元，相對物業價值的溢價率僅為131%，未能充分反映公司經營能力的溢價，存在一定程度的低估。
盈利預測和公司估值。公司2012-2014 年EPS 分別為0.12 元、0.14元、0.15 元，首次給予中性評級，目標價5.20 元。
