業績同比增幅符合公司預期：報告期公司實現營業收入15,990萬元，同比上升26.31％，公司實現歸屬於母公司淨利潤3,010 萬元，摺合EPS0.22元，同比上升10.13%。業績增長的主要原因是，公司募投項目2萬噸高分散白炭黑項目達產，全年貢獻淨利潤1045萬元。主產品白炭黑銷售總量21,852噸，同比增長13％，低於銷售收入增幅，主要原因是公司產品平均價格同比有所上升。 需求不振致新項目負荷不高：2012年受累出口歐盟的中高端硅橡膠需求下滑，致使公司TMG產品收入下滑37%；此外，綠色輪胎用高分散白炭黑進展低於預期，需求不振使得公司新建成的兩個項目開工率都不高，2萬噸的募投項目全年僅實現淨利潤1045萬元，3萬噸超募資金項目全年僅實現淨利潤65萬元。2012年公司實際建成的白炭黑產能已經達到6.6萬噸，實際產量只有2.2萬噸，負荷不高，而新項目建成轉固也導致公司需要計提的折舊費用增加了700萬元。 國內綠色輪胎標籤法案出臺在即：我國綠色輪胎標籤法案將基本參照歐盟標籤法案制度，2012年2月工信部原材料司委託橡膠工業協會制定我國綠色輪胎自律性標準和輪胎標籤非強制性分級辦法，以及綠色輪胎產品自願聲明制度，2013年年底前將出臺相關標準及法規，並將加快推進綠色輪胎行業自律標準升級爲行業標準、國家標準，採用先自願後強制性的步驟，預計到2017年開始實施綠色輪胎強制性分級標籤法案。其中，在非強制性分級階段中，到2015年爭取實現50%的輪胎企業具備綠色輪胎的生產能力，其中又有不低於50%的產能是綠色輪胎，也就是總產能的25%將會是綠色輪胎。 投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價8元。我們預計公司2013年-2015年的收入增速分別爲16.5%、30%、30%，淨利潤增速分別爲24.8%、31.4%、30.4%，增持-A投資評級，6個月目標價8元，相當於2013年28倍的動態市盈率。 風險提示：需求低於預期