核心观点：
1.事件
公司发布《2017 年限制性股票激励计划》，拟向138 人分两期授予限制性股票1070 万股，授予价为4.79 元/股。
2.我们的分析与判断
（一）员工激励方案发布，凝聚力提升助公司成长公司本次拟向138 人分两期授予限制性股票1070 万股，授予价4.79 元/股。业绩考核指标：以2016 年营收为基数，2017 年至2019 年营收增长率分别不低于 40%、80%和120%，年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75 万，其中2017 年和2018 年分别约499.48 万和742.25 万。我们认为员工激励方案的出台，将有效提升核心骨干的公司凝聚力，助力公司平稳较快发展。
方案提出明确的营收增长目标，随着师凯科技16 年并表，我们认为公司发展将迎来拐点，成长有望步入快车道。
（二）外延持续发力为公司转型保驾护航
截至目前，公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权，业务新增通路通信和军工信息化业务，转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期，师凯科技承诺2017 和2018年扣非净利不低于 7,300 万元和 8,600 万元。2016 年，两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017 年，我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年，多型号产品已正式列装并批量装备部队，实际在产的多种型号制导系统属于独家生产，稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外，2015 年铁路行业信息化投资总额超过300 亿元，随着铁路固定资产投资的迅速扩大，未来10-15年，铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速，富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。
（三）公司谋发展，并购基金添助力
公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势，结合转型方向，通过并购退出等方式，助力公司的军工和信息化业务发展。
3.投资建议
预计公司2017 和2018 年归母净利润分别为0.9 亿和1.3 亿，EPS 为0.14 和0.20 元，当前股价对应PE 为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒，未来发展空间较大，维持“推荐”评级。
风险提示：民品业务增长不及预期的风险
核心觀點：
1.事件
公司發佈《2017 年限制性股票激勵計劃》，擬向138 人分兩期授予限制性股票1070 萬股，授予價為4.79 元/股。
2.我們的分析與判斷
（一）員工激勵方案發布，凝聚力提升助公司成長公司本次擬向138 人分兩期授予限制性股票1070 萬股，授予價4.79 元/股。業績考核指標：以2016 年營收為基數，2017 年至2019 年營收增長率分別不低於 40%、80%和120%，年均複合增速約30%。本次股權激勵共計需攤銷費用約1656.75 萬，其中2017 年和2018 年分別約499.48 萬和742.25 萬。我們認為員工激勵方案的出臺，將有效提升核心骨幹的公司凝聚力，助力公司平穩較快發展。
方案提出明確的營收增長目標，隨着師凱科技16 年並表，我們認為公司發展將迎來拐點，成長有望步入快車道。
（二）外延持續發力為公司轉型保駕護航
截至目前，公司通過外延已成功收購富華宇琪53.21%股權和師凱科技100%的股權，業務新增通路通信和軍工信息化業務，轉型成效已現。富華宇琪業績承諾已到期，師凱科技承諾2017 和2018年扣非淨利不低於 7,300 萬元和 8,600 萬元。2016 年，兩家公司業績承諾均超額完成。展望2017 年，我們認為師凱科技深耕精密光學和導彈制導領域多年，多型號產品已正式列裝並批量裝備部隊，實際在產的多種型號制導系統屬於獨家生產，穩定的軍品採購體制保證了業績的平穩實現。此外，2015 年鐵路行業信息化投資總額超過300 億元，隨着鐵路固定資產投資的迅速擴大，未來10-15年，鐵路信息化投資仍將保持8%-10%左右的複合增速，富華宇琪作為鐵路通信市場的先行者有望分享行業的快速增長。
（三）公司謀發展，併購基金添助力
公司與魯信創投及西安政府引導基金共同設立西安軍民融合產業基金。我們認為未來公司將藉助魯信創投的專業優勢，結合轉型方向，通過併購退出等方式，助力公司的軍工和信息化業務發展。
3.投資建議
預計公司2017 和2018 年歸母淨利潤分別為0.9 億和1.3 億，EPS 為0.14 和0.20 元，當前股價對應PE 為70x、49x。公司軍工及信息化轉型初露鋒芒，未來發展空間較大，維持“推薦”評級。
風險提示：民品業務增長不及預期的風險
