動態事項 公司發佈2012 年年度業績。2012 年，公司實現營業收入7.20 億元，同比下降7.67%；歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1.11 億元，同比上升100.68%；基本每股收益爲0.23 元。公司業績低於預期。分配預案爲每10 股派0.70 元（含稅）。 主要觀點 營業收入微降 2012 年，公司實現營業收入7.20 億元，同比下降7.67%。營業收入微降主要是由於：（1）2012 年，票務收入爲71950.34 萬元（扣除增值稅後），比上年同期下降4.9%，主要是由於2012 年上海開始執行營業稅改增值稅試點，公司需按照營業收入的3%繳納簡易徵收增值稅，致使營業收入減少。 （2）一號線本線段客流和平均票價下降，使營業收入下降。2012年，一號線全年客流總量爲32952 萬人次，日均客流量爲90.89 萬人次，日均客流比上年同期下降1.17%，其中： 本線客運量爲 18540.38萬人次，日均50.66 萬人次，比上年日均減少1.57 萬人次，由其他線路換乘入量爲14411.65 萬人次，日均39.38 萬人次，比上年同期增加0.46 萬人次。日均換乘入量佔一號線日均客運量的43.7%，換乘入比例比上年同期增長0.4 個百分點。2012 年日均票務收入爲202.47 萬元，比上年同期下降5.16%。 資產使用費調整降低成本支出 2012 年，營業成本爲5.71 億元，同比降低16.26%。從成本構成可以看出，運營成本3.46 億元，同比增長4.60；大修費用5323.49萬元，同比增長161.72%；折舊費7770.91 萬元，同比下降3.52%；資產使用費9332.95 萬元，同比下降62.60%。資產使用費由每通行一次1250 元調整爲每通行一次468 元，全年資產使用費支出比上年同期減少1.57 億元，由此營業成本降低幅度較大。 由於營業成本的大幅下降，公司的毛利率水平提升了 8.15 個百分點，達到20.65%，盈利能力提升。 投資建議： 未來六個月內，維持“大市同步”評級。 我們預計公司 2013、2014 年營業收入分別增長2.00%和0.96%，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別增長4.79%和-0.31%；每股收益分別爲0.24 元和0.24 元；相應的動態市盈率分別爲28.31 倍和28.40 倍，考慮到公司主業增長受限，維持“大市同步”評級。