報告要點 事件描述 江蘇通潤今日發佈年報，報告期內公司實現營業收入8.92 億元，同比增長7.19%；營業成本6.99 億元，同比增長7.35%；實現歸屬母公司淨利潤0.44億元，同比下降0.69%；實現EPS 爲0.18 元。 其中，4 季度實現營業收入2.49 億元，同比增長24.54%；營業成本1.95 億元，同比增長24.81%；實現歸屬母公司淨利潤0.09 億元，同比增長18.27%；4季度EPS 爲0.04 元，3 季度爲0.06 元。 事件評論 整體經營平穩，競爭加劇未能受益原料價格下跌：整體來看，2012 年公司經營保持了一貫的平穩性。收入方面，全年收入同比增長7.19%：1、主要內銷產品高低壓開關櫃及電器元器件受益國內輸配電網建設，收入分別同比增長17.49%、47.36%；2、主要外銷產品工具箱櫃受國外需求低迷影響訂單有所下滑，收入同比下降；鈑金製品業務受益於募投項目產能釋放，收入同比增長21.86%。盈利能力方面，在主要原材料價格有所下跌的情況下，公司全年毛利率基本維持平穩：1、主要外銷產品工具箱櫃及鈑金製品受國外需求低迷影響，行業競爭加劇，訂單週期也有所收縮，使得毛利率並未明顯受益鋼價下跌，毛利率同比上升幅度較小；2、高低壓開關櫃業務市場競爭充分，產品毛利率由23.96%下降爲21.26%，制約了公司盈利改善。 2013 年子公司通潤開關廠引進鼎潤資產管理公司單方現金增資530 萬元，完成後鼎潤資產持有通潤開關34.64%股權，由於鼎潤資產股東均爲通潤開關管理人員和關鍵崗位員工，交易實質爲股權激勵，將有利於激發管理層積極性。4 季度主營平穩，減值損失導致淨利潤環比小幅下降：4 季度公司營業收入環比增長14.20%：1、在國內外經濟均企穩的情況下，公司訂單情況或有所改善；2、考慮到庫存商品存貨有所下降，訂單集中確認或是4 季度收入環比增長的主要原因。在4 季度毛利率整體維持平穩的情況下，收入增長帶動毛利潤環比改善，但受三項費用及減值損失上升影響，公司4 季度淨利潤環比有所下降。 期待產業結構調整進一步帶來盈利增長：公司與教育部光伏系統工程研究中心籤合作研發的100KW 光伏逆變器產品已獲得CQC 頒發的金太陽證書，並獲得生產資格；500KW 光伏逆變器也已通過CQC 認證測試。進軍新能源行業將進一步完善公司產品結構，爲公司帶來新的長期增長點。預計公司2013、2014年EPS 分別爲0.18 元和0.17 元，維持“推薦”評級。