投資要點 地產業務“小而美”,定位中高端,聚焦綠色科技。公司12 年借殼上市,地產業務“小而美”,專注綠色科技地產,地產業務主要集中在長三角、珠三角和京津冀地區,地產項目規模不大,但公司堅持深耕“綠色科技地產”的細分市場,在建築節能、環保、霧霾防治、智能家居等方面均具備領先同行的技術實力;公司過去幾年業績大幅波動主要受到地產結算影響,當前可售和未結算面積全部位於上海地區、在建項目位於上海浦東、河北燕郊及杭州,優質地產儲備項目確保未來穩定貢獻業績,預計公司地產業務業績將在19 年大爆發。 觀印象手握核心IP,強強聯合加快文化產業佈局。觀印象是國內實景演出和情景體驗劇的創領者,主要收入來源於演出項目創作、維護收入,演出票務收入分成、股東權益分紅等,成功打造了“最憶”、“印象”、“又見”和“歸來”四大文旅演藝高端品牌,目前公演項目9 個,在收購觀印象半年時間內,公司實現2 個項目公演、3 個項目簽約,17/18 年預計公演2 個,簽約2-3 個項目,新項目拓展速度明顯提速。同時,公司憑藉高品質創造疊加頂級導演團隊鑄就國內實景演藝龍頭,結合旅遊演藝市場當前強者越強趨勢,未來可拓展空間巨大;另外,公司與華人文化、IDG、雲峯基金進行深入的股權以及產業合作,對接優質資源平台,加快互通互融,藉助資本和人才優勢,公司有望在文化領域實現更廣闊的佈局。 輕重結合,轉型之路值得期待。觀印象當前業務均爲輕資產的模式,公司只負責創作部分,不參與投資,在各個項目僅持有部分股權,在項目運營中沒有主導權;公司已明確提出未來會加大股權佔比,優質的項目不排除控股自己經營管理的可能性,如果公司能夠全權參與旅遊演藝的全產業鏈運作,一方面提升優質項目的持續盈利能力,另一方面擺脫當前輕資產模式下對導演團隊的強依賴性內化公司在文化演藝領域的經營能力;同時“文化+地產”的融合有望在兩個方面取得突破:1)旅遊目的地文化項目帶動地產拿地;2)核心城市文化商業綜合體開發。