事件：

公司于4 月19日公布2013年一季报：2013Q1，公司实现营收约 8417万，同比增 126.1%；实现营业利润 654 万，同比增55.3% ；实现归属于上市公司股东净利润 532 万，同比增46.3% ，全面摊薄 EPS 为0.02 元；新签订合同总额为7776万。

点评：

营收继续保持高速增长，源于建筑智能化业务进展良好。2013Q1，公司共实现营收约 8417万元，同比增速为 126.1%。从公司公告的已签订单执行情况来看，Q1公司共执行建筑智能化项目 7523万元，营收占比达 89.4% ，是收入高速增长的主要驱动力。从新签订单情况来看，Q1新签合同总额为 7776万元，均为建筑智能化项目，同比增长 69.0% ，显示出建筑智能化行业仍面临较高景气度，同时公司新签订单多位于重庆、内蒙、北京、云南等地，显示出公司已初步具备异地扩张能力。根据公司公告统计，公司目前在手合同已达 4.0 亿元，为 2013年营收继续实现较快增长打下良好基础。

毛利率略有减少，期间费用率继续显著降低。2013Q1，公司的综合毛利率为 19.6% ，同比降低约 1.6 个百分点，继续保持2012年以来单季毛利率持续下滑的趋势（仅 2012Q3 毛利率出现小幅上升），我们判断毛利率持续下滑是由业务结构变化和建筑智能化盈利能力小幅下滑的叠加作用所致。从 2013 年全年来看，公司前期投入研发的人脸识别、铁路综合视频监控、音视频编解码器和轨道交通专用通信与指挥调度系统等多个新产品 Q1均已验收结项，未来有望提高公司集成业务的盈利水平，因此，我们预计公司综合毛利率水平较 2012年有望保持稳中有升的态势。

公司的销售和管理费用率合计减少约 4.3 个百分点，其中销售费用同比增 16.3% ，销售费用率下降 3.3 个百分点；管理费用同比增加 104.2%，管理费用率下降 0.9 个百分点，继续显示出良好的费用控制能力。从管理费用的细项来看，管理费用增速较快主要是因为薪酬总额和技术开发费用出现了显著增加。展望 2013 年，我们预计公司仍将采取较为有效的费用控制措施。

维持“增持”评级。考虑到 2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加，我们预测公司 2013~2015年EPS 分别为0.24 元、0.30 元和0.37 元，未来三年年均复合增长率约为 29.5% 。公司目前股价对应 2013年约32倍市盈率，估值较为合理。考虑到公司总市值较小（17.0 亿元），未来仍有较大成长空间，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为 7.20 元~8.40 元，对应约 30~35 倍的2013年市盈率，6 个月目标价为 7.80 元。

主要不确定性。水利智能化招标滞后风险；轨交智能化招标滞后风险；人力成本上升风险。