2013年一季度，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长7.28%；营业利润1785万元，同比下降31.37%；归属母公司所有者净利润1605万元，同比减少27.95%；实现基本每股收益0.03元。
营收同比增长，毛利率同比下滑。公司主营工业配套用纸、过滤纸、特种食品包装用纸等特种纸以及动力电池的生产和销售，公司主要产品与国内外宏观经济关联度较大。2013 年一季度，国内宏观经济仍整体呈现弱复苏，公司主营产品延续着2012 年的市场格局。1-3 月，公司实现营业收入2.08 亿元，环比12 年四季度下降14%，同比增长7.3%，增幅较四季度扩大0.5 个百分点，考虑到春节因素以及往年一季度的营收低点特征，我们认为公司营收的同比变化更值得关注，目前来看，增幅进一步扩大的趋势仍有待进一步确立。产品盈利方面，由于供求格局引致的市场竞争日趋激烈，本期公司产品综合毛利率同比下滑1.9 个百分点至31%，已是连续第三个季度同比下滑，但下滑幅度已有所收窄，环比四季度来看，已有2.1 个百分点的回升。
研发、技改、扩产，公司长远发展基础犹在，电解电容器纸反倾销裁定有望助推产品供求改善。目前公司在国内部分特种纸产品领域处于龙头地位，公司从产品研发、生产线技改、产能扩大三个方面，兼顾品质、效率与成本，实施经营战略，应对未来挑战。公司在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成独有核心技术、配方和工艺，凸显核心竞争能力，而电解电容器纸方面，公司为国内唯一能够系列化生产电解电容器纸的厂家，其研制开发的多种产品已填补国内空白，实现国内首创并独家生产，多项生产技术已达世界先进水平。近日，商务部发布了电解电容器纸反倾销期终复审调查最终裁定，规定进口原产于日本的电解电容器纸征收反倾销税，实施期限为5年，考虑到日本在电解电容器纸生产水平上处于国际领先地位，反倾销的实施将对该国进口产品的竞争力形成影响，有助于改善公司产品的需求格局，但同样我们认为，国内外经济形势的走向仍然是公司业绩的最大变数，产销的改善以及原料、人工等成本因素向下游的顺利传导从根本上均有赖于此。
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.20元、0.23元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为29倍、25倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示。1）原材料漂白木浆、绝缘木浆和麻浆等价格波动风险；2）宏观经济调整超预期的风险。
2013年一季度，公司實現營業收入2.08億元，同比增長7.28%；營業利潤1785萬元，同比下降31.37%；歸屬母公司所有者淨利潤1605萬元，同比減少27.95%；實現基本每股收益0.03元。
營收同比增長，毛利率同比下滑。公司主營工業配套用紙、過濾紙、特種食品包裝用紙等特種紙以及動力電池的生產和銷售，公司主要產品與國內外宏觀經濟關聯度較大。2013 年一季度，國內宏觀經濟仍整體呈現弱復甦，公司主營產品延續着2012 年的市場格局。1-3 月，公司實現營業收入2.08 億元，環比12 年四季度下降14%，同比增長7.3%，增幅較四季度擴大0.5 個百分點，考慮到春節因素以及往年一季度的營收低點特徵，我們認為公司營收的同比變化更值得關注，目前來看，增幅進一步擴大的趨勢仍有待進一步確立。產品盈利方面，由於供求格局引致的市場競爭日趨激烈，本期公司產品綜合毛利率同比下滑1.9 個百分點至31%，已是連續第三個季度同比下滑，但下滑幅度已有所收窄，環比四季度來看，已有2.1 個百分點的回升。
研發、技改、擴產，公司長遠發展基礎猶在，電解電容器紙反傾銷裁定有望助推產品供求改善。目前公司在國內部分特種紙產品領域處於龍頭地位，公司從產品研發、生產線技改、產能擴大三個方面，兼顧品質、效率與成本，實施經營戰略，應對未來挑戰。公司在電氣用紙和特殊長纖維紙領域已形成獨有核心技術、配方和工藝，凸顯核心競爭能力，而電解電容器紙方面，公司為國內唯一能夠系列化生產電解電容器紙的廠家，其研製開發的多種產品已填補國內空白，實現國內首創並獨家生產，多項生產技術已達世界先進水平。近日，商務部發布了電解電容器紙反傾銷期終複審調查最終裁定，規定進口原產於日本的電解電容器紙徵收反傾銷税，實施期限為5年，考慮到日本在電解電容器紙生產水平上處於國際領先地位，反傾銷的實施將對該國進口產品的競爭力形成影響，有助於改善公司產品的需求格局，但同樣我們認為，國內外經濟形勢的走向仍然是公司業績的最大變數，產銷的改善以及原料、人工等成本因素向下遊的順利傳導從根本上均有賴於此。
盈利預測與投資評級。預計公司2013-2014年的每股收益分別為0.20元、0.23元，按昨日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為29倍、25倍。維持“中性”的投資評級。
風險提示。1）原材料漂白木漿、絕緣木漿和麻漿等價格波動風險；2）宏觀經濟調整超預期的風險。
