恒鼎實業2013 年第一季度産銷量大減。第一季度主要經營數據公告顯示，2013年第一季度公司完成原煤産量僅30.2萬噸，同比大幅下降69%，完成精焦煤銷售量16.8萬噸，同比減少49%，完成焦炭銷售量1.3萬噸，同比下降72%。産品售價方面，第一季度公司精焦煤售價爲人民幣1,111元/噸，同比下降16%，焦炭售價爲人民幣1,571元/噸，同比下降4%。

停産危機嚴重影響了一季度的産量。一季度經營數據顯示，公司位於四川省的5個礦區和雲南省的9個煤礦，由於當地其他公司屬下煤礦發生事故，整個一季度均被迫停産，導致公司位於四川及雲南地區的煤礦一季度沒有實現原煤生産。而同時，公司位於貴州省的10個生産煤礦也受到3月12日的馬場煤礦事故影響，被迫停産數日，今年一季度公司位於貴州省的煤礦生産原煤僅30.2萬噸，較去年同期減少19%。另外，正處於建設中的煤礦也受到波及導致停建整頓，公司産量擴張的進度也將受到一定程度的影響。

目前停産煤礦逐步恢復生産 ，二季度煤炭産量將回升 二季度煤炭産量將回升。公司公告說明，位於貴州省和雲南省的煤礦已於3月底恢復正常生産，位於四川省的5個礦區中，已經有2個通過驗收。二季度公司將逐漸恢復正常生産，公司未對此前制定的全年330-350萬噸原煤的生産目標進行調整。

焦煤價格恐將繼續下滑 ，下調公司 下調公司13\14盈利預期 。由於宏觀經濟回暖跡象不明顯，再加上國家出臺新一輪的房地産調控措施，鋼鐵下游需求疲弱導致鋼材價格持續下調。受此影響，4 月以來焦煤價格也出現明顯的下跌，且未來仍有下行的空間。根據一季度公司産品售價及未來焦煤價格走勢，我們將13\14年精焦煤平均售價下調至1,100元/噸和1,155元/噸，焦炭平均售價下調至1,500元/噸和1,620元/噸。調整後公司13\14年盈利預期由此前的人民幣0.06\0.14元/股下調至0.04\0.10元/股。

維維維 維持公司 持公司“沽出”投資評級 。我們認爲公司2013年經營狀況不容樂觀，維持公司“沽出”投資評級，幷維持HK$1.48的目標價，對應於0.34倍2013年PB。