2012年全年,公司实现营业收入14.5亿元,同比增长9.27%;营业利润1.22亿元,同比增长5.95%;归属母公司所有者净利润9035.7万元,同比增长2.42%;基本每股收益0.3900元;年度分红预案为每10股派现金红利1.18元(含税)。
2013年一季度,公司实现营业收入2.78亿元,同比下降3.67%;营业利润2118.32万元,同比下降29.14%;归属母公司所有者净利润1713.35万元,同比下降26.44%;基本每股收益0.0700元。
2012年公司产销稳定,业绩小幅增长。公司主营卷烟纸、滤嘴棒纸、铝箔衬纸等卷烟配套用纸的生产和销售,目前为我国北方特种薄型纸生产基地,国内最大的卷烟配套系列用纸制造商。2012年,面对国内烟草行业近年来的低速增长态势,公司利用自身管理经验和产品品质抓住了下游整合重组的有利时机,实现了主营业务的稳健增长。全年,公司产销量分别同比增长5.9%和6.9%,实现营业收入同比增长9.3%。同时,综合毛利率提升2.2个百分点至26.8%。分产品看,主打产品卷烟纸实现营收和毛利率双升,毛利率继2010年上半年之后重回40%以上区间;滤嘴棒纸在营收大幅增长59%的前提下,毛利率略降0.5个百分点。分区域看,华东和西南两大片区营收增速分别达到55%和30%,成为两大增长极。主营产品良好的销售情况和盈利能力为实现全年业绩稳中有升奠定了重要基础。截至2012年底,公司卷烟配套系列用纸产品市场综合占有率进一步提升至32.11%。
一季度营收、毛利率有所下滑,可转债利息进一步增加费用压力。从同日公布的2013年一季报来看,公司上年的营收稳健增长趋势有所遏制,单季收入呈现同比下滑,同时综合毛利率同比、环比分别下降0.3和2.3个百分点,结束了连续两个季度的环比回升态势,我们判断应该与上年四季度开始的原料木浆价格回升有关。而费用方面,由于可转债利息的同比效应,本期财务费用大幅上升33%,整体期间费用率同比提高1.6个百分点。最终,一季度业绩同比下滑26%。展望二季度,我们认为,营收和毛利率的变动情况是核心因素,二季度单季毛利率同比上升概率较大(上年同期为22.8%),但营收情况较为不确定,同时研发投入等有进一步提升费用的可能。
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.41 元、0.45 元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为15倍、14倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示。1)原材料价格波动风险;2)下游招投标导致市场竞争超预期的风险
2012年全年,公司實現營業收入14.5億元,同比增長9.27%;營業利潤1.22億元,同比增長5.95%;歸屬母公司所有者淨利潤9035.7萬元,同比增長2.42%;基本每股收益0.3900元;年度分紅預案為每10股派現金紅利1.18元(含税)。
2013年一季度,公司實現營業收入2.78億元,同比下降3.67%;營業利潤2118.32萬元,同比下降29.14%;歸屬母公司所有者淨利潤1713.35萬元,同比下降26.44%;基本每股收益0.0700元。
2012年公司產銷穩定,業績小幅增長。公司主營捲煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙等捲煙配套用紙的生產和銷售,目前為我國北方特種薄型紙生產基地,國內最大的捲煙配套系列用紙製造商。2012年,面對國內煙草行業近年來的低速增長態勢,公司利用自身管理經驗和產品品質抓住了下游整合重組的有利時機,實現了主營業務的穩健增長。全年,公司產銷量分別同比增長5.9%和6.9%,實現營業收入同比增長9.3%。同時,綜合毛利率提升2.2個百分點至26.8%。分產品看,主打產品捲煙紙實現營收和毛利率雙升,毛利率繼2010年上半年之後重回40%以上區間;濾嘴棒紙在營收大幅增長59%的前提下,毛利率略降0.5個百分點。分區域看,華東和西南兩大片區營收增速分別達到55%和30%,成為兩大增長極。主營產品良好的銷售情況和盈利能力為實現全年業績穩中有升奠定了重要基礎。截至2012年底,公司捲煙配套系列用紙產品市場綜合佔有率進一步提升至32.11%。
一季度營收、毛利率有所下滑,可轉債利息進一步增加費用壓力。從同日公佈的2013年一季報來看,公司上年的營收穩健增長趨勢有所遏制,單季收入呈現同比下滑,同時綜合毛利率同比、環比分別下降0.3和2.3個百分點,結束了連續兩個季度的環比回升態勢,我們判斷應該與上年四季度開始的原料木漿價格回升有關。而費用方面,由於可轉債利息的同比效應,本期財務費用大幅上升33%,整體期間費用率同比提高1.6個百分點。最終,一季度業績同比下滑26%。展望二季度,我們認為,營收和毛利率的變動情況是核心因素,二季度單季毛利率同比上升概率較大(上年同期為22.8%),但營收情況較為不確定,同時研發投入等有進一步提升費用的可能。
盈利預測與投資評級。預計公司2013-2014年的每股收益分別為0.41 元、0.45 元,按昨日收盤價格測算,對應動態市盈率分別為15倍、14倍。維持“中性”的投資評級。
風險提示。1)原材料價格波動風險;2)下游招投標導致市場競爭超預期的風險