2012 年 1-12 月，公司實現營業收入 7.05 億元，同比增長45.52%，營業利潤-1803 萬元，同比下降 131.24%，實現歸屬母公司淨利潤-1898萬元,同比下降133.31%，實現每股收益-0.077元。 其中，第 4 季度公司實現營業收入 2.65 億元，同比增長91.34%，營業利潤-4959 萬元，同比下降 766.17%，實現歸屬母公司淨利潤-5129 萬元,同比下降 1505.41%，實現每股收益-0.21元。 豬價低迷導致全年虧損。公司是一家專注生豬生產和銷售的畜牧企業，主營種豬、仔豬、育肥豬以及飼料的生產與銷售。報告期，公司出欄生豬35.48萬頭，比上年增長45.95%，其中育肥豬15.80萬頭，比上年增長39.08%，幼豬14.08萬頭，比上年增長91.83%，種豬5.6萬頭,保持上年水平；全年銷售肉製品7,819.06噸，比上年增長1,081.36%；全年銷售飼料16,015噸，比上年減少8.24%。公司規模擴大後產品銷售量增加，但生豬價格的持續下跌對公司淨利潤帶來不利影響，且飼料原料價格大幅上揚，報告期公司綜合毛利率爲6.03%，同比下降9.04個百分點。 豬價已步入深度虧損區間。公司主要從事安全優質生豬養殖和貿易以及肉豬屠宰與加工。當前生豬養殖已步入深度虧損期，截止4月24號，生豬價格已跌至11.92元/公斤，豬糧比、豬料比紛紛跌破平衡點並繼續下行，分別爲3.58和5.02，生豬自繁自養頭均利潤爲-246元。政府於4月7日啓動收儲工作，但從歷史收儲情況來看，收儲並未明顯拉動豬價反彈，生豬基數太大，收儲效果有限。 本輪虧損期或拉長。通過本輪生豬週期與上一輪比較發現，本輪豬價探底速度較上一輪明顯加快。上一輪生豬養殖虧損區間是在2010年2-7月，前後經歷約4-5個月，預計本輪生豬養殖虧損區間可能會被拉長，原因主要在於能繁母豬淘汰的滯後，而能繁母豬淘汰的滯後主要原因在於 2012 年下半年飼料價格的回落和豬肉消費景氣回升帶來生豬養殖頭均利潤在接觸到盈虧平衡點後迅速反彈，從而影響了母豬的淘汰進程。農業部數據顯示，2 月份全國生豬存欄同比下降1.3%，能繁母豬存欄同比增長3.9%，而在上一輪週期中，在養殖進入虧損期後，能繁母豬已經進入了淘汰進程。 2013 年豬價整體處於低位，盈利要看下半年豬價反彈力度。 我們認爲，當前生豬存欄量仍處於較高水平，生豬價格仍具有下跌空間，能繁母豬的淘汰滯後可能會拉長養殖的虧損區間，預計在今年年中迎來生豬週期的底部。影響豬價不確定性因素較多，下半年積極關注豬價反轉信號，生豬養殖投資機會也將逐步明朗。上半年豬養殖行業預期全面虧損，下半年盈利反彈，但從全年的角度來看， 2013年是否盈利要看下半年豬價反彈力度。 盈利預測和投資評級。預計2013、2014、2015年每股收益分別爲0.004元、0.25元、0.41元，以上一交易日收盤價7.25元計算，對應的動態市盈率分別爲1693倍、30倍、18倍，考慮到豬價仍處於深度虧損期，維持公司“中性”的投資評級。 風險提示：（1）生豬價格繼續回落；（2）疫病的發生